[兴业证券:增持]需求快速增长 液压破碎锤龙头迎春风

投资要点
液压破碎锤行业需求量稳定,受益于工程机械回暖及施工量增长。液压破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机配套使用,随着劳动力成本上升,挖掘机配锤率呈现逐年提高趋势,目前比例约18%~20%。全球破碎锤需求量约20万台,并稳定增长。随着工程机械回暖及施工量增长,国内液压破碎锤的需求呈现快速增长之势。
公司是国内液压破碎锤行业领导者。公司破碎锤的主要大型客户及经销商包括三一、徐工、利星行、斗山、金土地等,是国内第一线的破碎锤品牌。与主机相比,破碎锤市场相对分散,尤其是中小型破碎锤的竞争比较激烈,过去三年价格呈现下降趋势,但重型破碎锤的门槛较高,价格基本稳定,艾迪具备显着优势和品牌溢价。
液压件主攻挖掘机后市场,庞大的挖掘机存量利于公司率先突破。公司液压件主要包括工程机械用主泵、马达、主控阀,主要应用于挖掘机领域,型号遍布大、中、小型挖掘机。我国挖掘机保有量约130万台,主泵作为挖掘机的核心零部件,其更换频率较高,庞大的挖掘机保有量为公司液压件提供了广阔的市场。2015年公司液压件收入规模超过1亿元,我们预计,公司2016年~2017年液压件收入复合增速有望达到50%以上。
盈利预测及评级:我们预计,公司2016年~2018年净利润分别为0.80亿元、1.10亿元、1.57亿元,分别同比增长53.9%、37.8%、43.0%。考虑到公司在破碎锤领域的龙头地位,以及未来在液压件领域的增长潜力,维持"增持"评级。
风险提示:破碎锤产品竞争加剧;市场需求低于预期。

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研究员: 兴业证券 ● 成尚汶,满在朋,张新和
发布时间:2017-03-20

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