[兴业证券:增持]2019年半年报点评:挖机销量增加带动公司营收增长 毛利率和期间费用率小幅下降

公司公布2019年半年报:公司实现营业收入7.43亿元,同比增长47.56%;实现营业利润2.13 亿元,同比增长50.69%;实现归母净利润1.82 亿元,同比增长48.92%;扣非后归母净利润1.80 亿元,同比增长47.80%;加权平均净资产收益率16.32%,同比增加2.80 个百分点。
2019 年上半年公司营业收入大幅增加,主要原因一是工程机械行业维持高景气度带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售;二是公司加强与知名主机厂合作,大型液压破碎锤机和液压件销售增加;三是公司产能逐步增加。不考虑分部间抵消,公司破碎锤业务实现营业收入5.38 亿元,同比增长62.19%;液压件业务实现营业收入2.30 亿元,同比增长37.29%。分季度看,公司2019Q2 实现营业收入3.79 亿元,同比增长32.08%,环比增长3.95%;实现归母净利润9259 万元,同比增长30.53%,环比增长3.94%。
2019 年上半年,公司综合毛利率43.17%,同比下降1.91 个百分点;净利润率为24.45%,同比增加0.23 个百分点。公司综合毛利率下降主要原因是液压件业务毛利率降幅较大。破碎锤业务毛利率46.27%,同比增加0.90 个百分点;液压件业务毛利率27.40%,同比下降13.31 个百分点。公司期间费用1.01 亿元,同比增长27.18%,占营业收入13.65%,同比下降2.19 个百分点。分季度看,公司2019Q2 综合毛利率43.19%,同比下降2.05 个百分点,环比增长0.04 个百分点。公司期间费用率14.52%,同比下降1.44个百分点,环比增加1.77 个百分点。
不考虑募投项目导致的股本增加,预计公司2019-2021 年归母净利润为3.12/4.29/6.06亿元,EPS 为0.81/1.11/1.57 元,对应8 月7 日收盘价PE 为31/22/16 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:工程机械行业景气度不及预期,公司产能爬坡不及预期,配锤率及液压件国产化进程不及预期。

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研究员: 兴业证券 ● 石康,张亚滨
发布时间:2019-08-09

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