[广发证券:买入]2019年年报及2020年一季报点评:受益SAVOYE并表 一季度业绩超预期

物流自动化龙头在手订单充足:公司2019年实现营业收入30.87亿元,同比增长20.94%;归母净利润2.42亿元,同比增加28.61%。分业务来看,智能制造装备业务收入18.3亿元,同比下滑1.48%,毛利率提升1.38pct,产品包括轻小型搬运车、电动仓储叉车、高空作业平台代工等,实现多品类布局。根据工业车辆协会的数据,2019年我国叉车销量60.8万台,同比增长1.86%;从单月增速来看,呈现“两头高、中间低”的趋势,需求稳定。智能物流系统业务收入12.5亿元,同比增长83.56%,毛利率降低5.67pct,主要在于中鼎集成利润率的下降。其中,19年底中鼎集成在手订单23.9亿元,新增订单14.1亿元,下游客户以新能源、医药领域为主;法国SAVOYE在手订单6.1亿元,新增订单10.4亿元。截止2019年底,公司预收账款11.7亿元,同比增长70.36%;经营性净现金流3.7亿元,高于同期业绩。
法国SAVOYE并表,在手订单充足:20Q1公司实现收入10.43亿元,同比增长70.6%;归母净利润6552万元,同比增长18.1%,主要在于法国SAVOYE的并表。其中智能制造装备收入3.85亿元,智慧物流系统业务收入6.58亿元,公司的产业升级在稳步推进。20Q1中鼎集成在手订单21.3亿元,新签订单1.8亿元;法国SAVOYE在手订单9.47亿元,新签订单5.95亿元。
投资建议:我们预计公司20-22年EPS分别为1.26/1.58/1.95元/股,对应当前股价的估值水平分别为15x/12x/10x。公司主要业务分为工业车辆和智能物流系统集成两块业务,我们根据分部估值法,给予公司合理价值为25.21元/股,相当于公司20年PE约为20x,维持“买入”评级。
风险提示:工业车辆市场需求下滑;行业竞争加剧;外汇汇兑损益的不确定性;智能物流系统集成市场拓展不达预期。

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研究员: 广发证券 ● 罗立波,代川
发布时间:2020-05-15

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