[海通证券:增持]2019年年报及2020年一季报点评:19年保持快速增长 智慧物流在手订单饱满

事件:公司披露2019 年报及2020Q1 报,2019 年实现收入30.87 亿元,同比增长20.94%,实现归母净利润2.42 亿元,同比增长28.61%,扣非归母净利润2.07 亿元,同比增长13.66%。从单季度看,19Q4 实现营业收入10.18亿元,同比增长38.62%,实现归母净利润0.54 亿元,同比增长62.24%。2020Q1 实现营业收入10.43 亿元,同比增长70.61%,归母净利润0.66 亿元,同比增长18.07%。
双板块协同发展,智慧物流订单饱满。从板块上看,(1)仓储物流车辆及设备:实现收入18.30 亿元,同比下降1.48%,毛利率23.63%,增加1.38pct。2019 年仓储物流车辆销售量为123.63 万台,同比增长18.56%,订单稳步增长;(2)智慧物流集成系统:实现收入12.49 亿元,同比增长83.56%,毛利率22.78%,下降5.67pct。2019 年中鼎集成新增订单14.10 亿元,年末在手订单23.94 亿元。其中,新能源领域新增订单8.49 亿元,年末在手订单14.30亿元。法国SAVOYE 新增订单10.40 亿元,年末在手订单6.08 亿元。截至1 季度末,中鼎集成在手订单为21.26 亿元,法国SAVOYE 在手订单为9.47亿元。
完成全资子公司收购,经营质量提高。19 年末公司应收账款余额7.38 亿元,同比增长41.08%,主要因法国SAVOYE 并表,2020Q1 末应收账款8.57 亿元。经营性现金流净额由2018 年2.94 亿元改善为2019 年的3.71 亿元,20Q1为-0.70 亿元。2019 年公司研发费用为1.01 亿元,同比增长40.20%,公司注重技术创新,持续提升技术竞争力。19 年销售费用为1.57 亿元,同比增长42.78%,主要因法国SAVOYE 并表;管理费用为1.77 亿元,同比增长11.65%,扣除法国SAVOYE 后,管理费用整体下降。
盈利预测。我们预计公司20-22 年归母净利润3.3、3.9、4.7 亿元,参考可比公司,给予其2020 年17-20 倍PE,对应合理价值区间20.91-24.60 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,应收账款周转变慢,市场竞争导致毛利率下降。

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研究员: 海通证券 ● 佘炜超,杨震
发布时间:2020-05-14

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