[太平洋:买入]2019年年报及2020年一季报点评:2019年业绩稳健增长 智慧物流系统业务持续上

2019年业绩稳健增长,完成对Savoye公司的并表:2019年公司实现收入30.87亿元,同比增长20.94%,归母净利润2.42亿元,同比增长28.61%,业绩实现稳健增长。分业务来看,智能制造装备业务收入18.30亿,同比下降1.48%,毛利率为23.63%,较去年同期上升1.38pct;智慧物流系统业务收入12.49亿,同比增长83.56%,主要是Savoye公司完成收购并表,其中无锡中鼎实现收入7.91亿,同比增长16.27%;毛利率为22.78%,较去年同期下降5.67pct,主要是无锡中鼎毛利率下降较大影响。受收购Savoye影响,销售、管理和财务费用有所增长,期间费用率整体较上一年上升1.29pct。全年公司经营性现金流净额为3.71亿,体现较好的经营质量。
2020Q1业绩实现增长,略超市场预期:2020Q1公司实现收入10.43亿元,同比增长70.61%,归母净利润6552万元,同比增长18.07%,收入大幅增长主要是Savoye公司并表以及原有业务增长,在疫情影响之下净利润实现增长,总体表现略超市场预期。分业务看,智能制造装备业务和智慧物流系统业务为3.85亿和6.58亿,智慧物流系统业务收入第一次超过智能制造装备业务的收入。2020Q1毛利率为20.27%,较上年同期下降2.64pct;费用方面,整体费用率为11.74%,较上年同期0.91pct;净利润率为6.28%,较上年同期下降2.80pct。
智慧物流系统业务市场空间大,公司在手订单充足保证成长确定性:2020年国内智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速在20%以上,市场空间大。公司具有跨行业综合服务能力,目前在全球范围内已累计完成相关物流系统工程案例超过1700个,拥有无锡中鼎、法国Savoye、上海诺力三个生产运营基地。截止3月31日,中鼎集成在手订单为21.26亿元,其中2020Q1新签订单为1.81亿元;法国SAVOYE在手订单为9.47亿元,其中2020Q1新签订单为5.95亿元,充足的在手订单将保证公司未来成长的确定性。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.06亿、3.73亿和4.41亿,对应PE分别为17倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。
风险提示:智能仓储物流业务整合不及预期等


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研究员: 太平洋 ● 钱建江,刘国清
发布时间:2020-05-07

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