[中金公司:买入]2019年年报及2020年一季报点评:2019&1Q20业绩稳健增长 智能物流业务

2019 业绩符合市场预期,1Q20 业绩超出市场预期
诺力股份公布2019 年和1Q20 业绩:2019 年营业收入30.87 亿元,同比增长20.9%;归母净利润2.42 亿元,同比增长28.6%。1Q20公司收入10.4 亿元,同比增长70.6%,归母净利润0.66 亿元,同比增长18.1%,超出市场预期,我们认为主要由于Savoye 公司并表和中鼎集成的在手订单交付加速。
智能物流业务保持高速增长。分板块看,2019 年仓储物流车辆及设备/智能物流集成系统收入分别为18.30 亿元/12.49 亿元,分别同比下降1.5%/增长83.6%,毛利率为23.6%/22.8%,同比增加1.4ppt/下降5.7ppt,2019 年公司综合毛利率为23.5%。1Q20 公司毛利率为20.3%,同比下降2.6ppt,我们认为主要由于Savoye 公司毛利率相对其他主业较低导致。
2019 年全年现金流保持稳健。2019 年公司期间费用率整体上升1.7ppt 至17.7%,净利润率为7.8%。2019 年公司经营性现金净流入3.7 亿元,同比多流入0.8 亿元,持续改善。
发展趋势
智能物流业务势头良好,在手订单充沛保障未来增长。公司预计2020 年中国智能物流系统集成市场规模将接近1,400 亿元,年均复合增速在20%以上。为布局智能物流业务,公司于2016 年收购无锡中鼎,又于2019 年完成对法国Savoye 公司的收购。2019 年中鼎和Savoye 分别实现收入7.90/10.19 亿元,分别实现净利润0.69/0.37 亿元。在收购子公司业绩亮眼表现下,公司智能物流业务已占收入比重的40%。此外,截止2019 年末,中鼎在手订单23.94亿元,其中新能源14.30 亿元,分别同比增长27%/15%,Savoye在手订单6.08 亿元。2020 年1 季度,中鼎、Savoye 新签订单分别为1.81 亿元/5.95 亿元,保持良好态势。随着在手订单交付,我们预2020 年智能物流业务占比有望超过50%。
盈利预测与估值
考虑到公司新签订单保持增长,Savoye 公司2020 年全年并表,我们上调2020 年盈利预测17.2%至2.92 亿元,同时引入2021 年盈利预测3.34 亿元,对应15%的同比增长。当前股价对应17.6/15.4倍2020/21e P/E。考虑到盈利预测上调,以及锂电板块估值中枢提升,我们上调公司目标价22.5%至21.80 元,对应2020/21e 的20/17倍P/E,较当前股价有14%的上升空间,维持“跑赢行业”评级。
风险
海外子公司2 季度经营受到疫情的影响。

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研究员: 中金公司 ● 孔令鑫,张梓丁
发布时间:2020-05-06

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