[西南证券:中性]对标自动化及锂电设备 迎估值切换

推荐逻辑。市场过去一直将 ] 公司按照叉车类企业给予估值,相对不高,然而,公司智能物流系统业务已经发展壮大,预计2020年贡献毛利占比将达到42.5%,该业务估值对标自动化和锂电设备。我们认为,随着智能物流系统业务持续高增长,对公司长远发展产生更加重要影响,公司整体估值将逐步切换,对标自动化及锂电设备,可比公司估值对应 2020 年约 33 倍 PE,公司当前市值对应2020 年估值仅 19 倍 PE,首次覆盖,给予“持有”评级。
智能物流系统业务显着受益新能源汽车发展,快速增长。公司 2017 年完成对无锡中鼎 90%股权收购,切入智能物流系统领域。无锡中鼎在动力电池领域优势相对突出,自主研发的“动力锂离子电池生产智能化物流成套系统”,在锂离子电池生产物流装备技术及生产管控集成技术领域处于国内领先水平,打破了国外技术垄断。无锡中鼎 2014 年新增订单仅 2 亿元,2018 年提升至 15.7 亿元,增长显着。2019H1 末在手订单 26.3 亿元,其中,新能源领域为 14.8 亿元,占比 56.2%。无锡中鼎 2015~2018 年当年新增订单除以当年营收持续超过 2 倍,致使公司营收快速增长的同时,在手订单亦持续较快提升。我们认为,无锡中鼎在手订单充足,且持续增长,公司智能物流系统业务有望保持快速增长。
仓储物流车辆及设备业务结构改善,有望持续稳健增长。2005 年中国工业车辆销量为 7.6 万辆,2019 年为 60.8 万辆,复合增长率为 16%,预计受人工替代及叉车电动化趋势影响,仍将保持稳健增长。公司仓储物流车辆主要包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车,从三者的营收构成来看,2012 年轻小型搬运车辆营收占比高达 82%,2017 年为 69.3%,占比显着下降,电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车营收占比则从 2012 年 17.7%、1.5%,提升至 2017 年 22.3%、8.4%。随着增速较高的电动步行式仓储车辆等占比提升,公司仓储物流车辆业务发展有望加快,实现稳健向好发展。
盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.90/1.20/1.43 元,对应 PE 分别为 25/19/16 倍。公司智能物流系统业务发展快速,新能源汽车领域订单贡献超 50%,对标自动化及锂电设备,可比公司估值对应 2020 年约 33 倍 PE,公司当前市值对应 2020 年估值仅 19 倍 PE,首次覆盖,给予“持有”评级。
风险提示:疫情影响超预期风险;仓储物流车辆业务发展不及预期风险;智能物流系统业务发展不及预期风险。

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研究员: 西南证券 ● 梁美美
发布时间:2020-02-26

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全部评论

鉄掌水下漂03-07 23:09

中性原来可以赚这么多

星儿02-27 16:17

有研报暂时就出货了

牛牛1688902-26 22:55

中性50pe

何处不相逢h02-26 18:29

中性,真低调

潜川top02-26 17:47

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