[东兴证券:买入]2019年三季报点评:19年前三季盈利超预期

投资要点
海缆收入同比增逾4 成,推断毛利率不低于40%。据披露,2019 年前三季海缆产品收入同比增长44.86%,占总收入比重同比提高7.51 个百分点至39.51%,我们据此测算,海缆实现收入10.15 亿元。我们根据前三季营业成本、陆缆等业务毛利率合理预估值测算,前三季海缆毛利率大概率不低于40%。对比2018 全年的海缆系统毛利率(29.80%),我们判断,2019年前三季交付的海缆产品具有更高单位附加值,这也是公司当期盈利超预期的重要原因。
海缆订单充裕,利好业务持续成长。2019 年1~9 月,公司公告的海缆业务重要订单与中标,合计金额16.93 亿元,相当于2017 全年和2018 全年公告的同类订单与中标金额的1.29 倍和86.25%。这些海缆订单的客户有粤电、华能、中广核、国华、龙源电力和中海油,用于位于广东阳江、江苏灌云、江苏大丰、浙江岱山等地的海上风电项目,以及渤海海上油田项目。我们认为,订单充裕将在一定程度上支撑海缆业务持续成长。
盈利预测:我们预计,公司2019-2021 年归母净利润分别为4.06 亿元、5.76亿元和6.71 亿元,对应当期股本下EPS 0.62 元、0.88 元和1.03 元,对应2019.10.31 股价17.7 倍、12.5 倍和10.7 倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:海上风电建设或不达预期;公司成本费用管控或不达预期。

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研究员: 东兴证券 ● 郑丹丹,李远山,张阳
发布时间:2019-11-04

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