[国金证券:买入]2019年三季报点评:海缆盈利能力维持高位 三季报业绩大超预期

业绩简评
公司发布三季报,前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为25.7亿、3 亿、3 亿元,同比分别增17.3%、 162.3%、 167.2%,超市场预期。
经营分析
公司毛利率 ,三季报海缆盈利大超预期。公司Q3 实现营收10.8 亿,其中海缆相关营收约4.4 亿,累计约10.7 亿元,同比增52%。Q3 单季度毛利率23.86%,环比下降主要由于Q2 执行了高毛利率的500kV 海缆产品,和Q1基本持平。前三季度公司毛利率25%,同比提升9.2pct,主要由于大宗商品价格下降、高毛利率海缆营收占比大幅提升、技改带来的生产效率提升,同时三费率为9.2%,仅提升0.36pct,助力净利率大幅升至11.8%,前三季度ROE 达到了16.3%,同比大幅提升9.2pct,盈利能力正大幅提升。
公司在手订单充裕,业绩持续高增长确定性高。公司今年新增海缆和敷设项目含税订单共计16.9 亿,其中Q3 新增订单3.9 亿,四季度通常为海上风电核准和招标旺季,因此全年新增订单有望继续创新高。目前公司在手海缆相关订单在25 亿上下,存量项目排期已经到2020 年下半年,为满足抢装带来的招标量快速提升带来的订单爆发增长,公司宁波2 期募投项目和阳江子公司布局正在积极推进中,预计2021 年海缆产能陆续释放,同时今年上半年新增第四条产线将在2020 释放全产能,叠加技改升级的进一步推进,2020年产值有望达到25-30 亿左右。今年新增装机容量仅300MW,预计全年新增装机容量有望达到2.5GW,同比增长50%,抢装效应明显,我们预计明后年海上风电装机容量有望达到3GW、4GW,支撑业绩高增确定性。
海上风电成本大幅下降叠加政府接力补贴,助力抢装期后行业高景气。东方电气10MW 机组成功下线映射了海风机组大型化趋势,机组大型化将有效降低初始投资并提升发电效率,同时大规模开发产生的规模效应、海工船舶施工能力提升、数字化技术应用将带动全生命周期LCOE 下降,根据中国可再生能源风能专委会预测,未来5 年我国海上风电的度电成本有望下降40%以上,2025 年基本实现平价,同时地方政府有望从2022 年接力补贴新并网项目,无疑将大幅缓解国家可再生补贴资金缺口,支撑产业长期健康发展。
盈利调整和投资建议:
海风未来两年内将迎抢装潮。受益原材料下降、技改升级和规模效应公司海缆毛利率大幅提升,上调公司2019-2021 归母净利润为4.05 亿(+16%)、5.4 亿(+26%)、7.2 亿(+33%),目标价16.6 元,对应2020 年20x。
风险提示:
海上风电建设不达预期;海上风电技术进步及成本下降不达预期;

相关股票:$东方电缆(SH603606)$
研究员: 国金证券 ● 邓伟,姚遥
发布时间:2019-10-29

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:1