[西部证券:买入]2019年三季报点评 海缆盈利大幅增长 业绩持续超出预期

事件:10月25日,公司发布19年三季度业绩报告,1-9月公司实现营收25.69亿,同增17.32%;归母净利润3.02亿,同增162.31%;扣非净利润2.99亿,同增167.24%;其中19Q3公司实现营收10.78亿,同增34.39%;归母净利润1.22亿,同增107.22%;扣非净利润1.21亿,同增114%,超出市场预期。
海缆产品高速增长,高附加值助力盈利提升。1-9月,公司海缆产品实现收入10.15亿,同比增加3.1亿,同比增幅达44.86%,占总收入比重39.51%,同比增加7.51个百分点;海洋工程预计确认收入近0.6亿;其中预计Q3海缆实现营收4.08亿,净利率约26%。本期公司海缆产品中技术含量更高,附加值更高的超高等级电压海缆产品占比提高,带动公司整体业绩快速提升。
在手订单储备充足,保障未来业绩增长。海上风电抢装趋势明确,海底电缆产能持续紧缺。19年初至今,公司海底电缆累计中标含税额达16.93亿(含海缆安装敷设),目前公司订单已签至20年上半年,随着后续海缆订单的持续签订,将有力保障公司未来业绩的增长。
技术改造叠加宁波生产基地,产能将进一步扩张。公司计划对现有海缆产能进行相关技术性改造,同时将原设于舟山的生产基地转移至宁波,实施高端海洋能源装备电缆系统项目,预计21年下半年全面达产;公司还在阳江设立子公司,将进一步扩张公司海缆产能。
投资建议:考虑到公司海缆业务持续高增长的态势以及产能的释放节奏,上调公司2019-2021年净利润分别为4.38、5.55、7.47亿,EPS分别为0.67、0.85、1.14元。考虑到海缆业务的高壁垒性,给予公司2020年18倍估值,调升投资评级至“买入”。
风险提示:海上风电开发、公司产能扩张进度、已签订单工期进展不及预期,原材料价格波动,行业竞争格局变化等风险

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研究员: 西部证券 ● 杨敬梅
发布时间:2019-10-28

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