[中金公司:买入]设立合资公司进军抗衰市场 多品牌布局再下一城

公司近况
我们近期邀请了珀莱雅管理层参加2019中金投资论坛,要点如下:
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1、进军抗衰市场,多品牌布局再下一城。1)合作要点:公司拟与PRIMA-DERM 设立合资公司,珀莱雅出资人民币106 万元,占比53%;合资公司主要负责推广营销PRIMA-DERM 旗下抗衰老护肤品牌Singuladerm,包括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰及东南亚地区;2)合作意义:①短期完善多品牌矩阵:Singuladerm作为小众、高效、个性的生物科技抗衰品牌,定位高端,切中“成分党”、“药妆”等新兴的美妆消费热点;品类上主打精华、眼霜等高增长、高单价品类,助力公司完善多品牌布局,拓展产品价格带;②中长期强化原料供应链及研发实力:Singuladerm 母公司研发实力雄厚,是部分国际大牌的原料供应商,未来随着合作深入,我们预计有望强化公司原料供应链及研发实力。
2、爆款打造能力持续印证,后续有望快速复制,并提升品牌影响力。2019 年以来,珀莱雅在新品推出及爆款打造方面成效显着,大单品泡泡面膜天猫旗舰店月销最高突破100 万笔,我们预计全年收入占比有望接近10%;与此同时,大单品的成功打造有效实现品牌拉新和品牌力提升,拉动线下销售。我们认为,珀莱雅泡泡面膜的成功推出,帮助公司积累了爆款打造的经验和核心能力,未来随着向其他单品的快速复制,有望带动整体业绩快速成长。
3、我们看好公司核心竞争优势,和高确定性可持续的增长前景。竞争优势:①平台型组织架构,有效赋能新锐品牌,补全自身营销、研发等核心能力;②扎实的产品研发实力、供应链快速响应、自主生产能力,保障快速迭代上新及品质稳定性;③有效的激励机制,富有活力的人才团队。成长动力:①短期看电商渠道进一步发力:自建电商团队与外部营销公司紧密配合,2019“双十一”珀莱雅天猫旗舰店成交额突破2 亿元,同比增长50%,后续大单品+爆款策略有望推进持续增长;②中期看彩妆、精华等品类拓展;③长期看品牌矩阵打造。看好公司后续成长潜力,重申Top pick。
估值建议
维持盈利预测。当前股价对应2019/2020 年48 倍/36 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但基于估值切换,上调目标价10%至110 元人民币,对应43 倍2020 年P/E,有21%的上行空间。
风险
行业竞争加剧;线上增速不及预期。

相关股票:$珀莱雅(SH603605)$
研究员: 中金公司 ● 樊俊豪
发布时间:2019-11-18

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船长人生2019-11-25 11:03

当前股价对应2019/2020 年48 倍/36 倍市盈率。维持跑赢行业评级,但基于估值切换,上调目标价10%至110 元人民币,对应43 倍2020 年P/E,有21%的上行空间。