[长城证券:增持]2019年三季报点评:Q3营收增速提升 电商延续高增长

事件:公司发布2019 年三季度报告,2019 年前三季度实现营业收入20.8亿元,同比增长33.35%,实现归属于上市公司股东的净利润2.4 亿元,同比增长32.04%,实现扣非后归属母公司股东的净利润2.38 亿元,同比增长41.5%。基本每股收益为1.20 元。
Q3 营收增速提升,前三季度扣非同增41.5%:公司2019 年前三季度实现营收20.8 亿元,同比增长33.35%;实现归母净利润2.4 亿元,同比增长32.04%;实现扣非归母净利润2.38 亿元,同比增长41.5%。单三季度公司实现营收7.52 亿元,同比增长45.15%;实现归母净利润0.67 亿元,同比增长26.07%;实现扣非归母净利润0.67 亿元,同比增长47.11%。Q3营收增长提速,预计主要系7 月起持续打造泡泡面膜现象级大单品。四季度恰逢双11 大促,公司年内打造烟酰胺精华液、泡泡面膜、印彩巴哈粉底液等多款爆品,有望共同驱动全年营收增速达到目标预期。
毛利率同比提升,存货周转天数缩短:2019 年前三季度公司毛利率同比提升0.71pct,但单三季度毛利率同比下降4.62pct,主要系三季度毛利较低的面膜品类销售占比较大。从全年来看,随着电商直营占比进一步提升,以及精华、护肤套装、面膜等产品共同发力,毛利率有望保持相对稳定。前三季度公司期间费用率略有提升0.19pct,其中销售/管理费用率分别同比提升0.58pct/0.32pct,主要系爆款打造提升宣传推广费用,以及股权支付费用、职工薪酬等费用增加;研发费用率基本持平;财务费用率同比下降0.71pct,主要系短期理财增加利息收入。前三季度存货同增9.72%,远低于收入增速,存货周转天数缩短11.94 天至92.21 天。应收账款同增107.14%,预计主要系电商分销增长较快以及对新品牌账期支持。
电商维持高增速,彩妆占比提升。分渠道看,前三季度电商渠道预计增速超50%;而受线下销售整体增速放缓、以及单品牌店调整影响,线下渠道整体预计个位数增长。分品类看,前三季度护肤/洁肤/美容品类分别实现营收18.78/1.24/0.76 亿元,分别同比增长34.32%/-10.37%/258.67%,占营收比例分别为90.35%/5.99%/3.66% , 占比分别较去年同期变化+0.62pct/-2.92pct/+2.3pct,护肤仍为占比最大品类,彩妆为增长最快品类,占比提升最快。
投资建议:公司是本土化妆品龙头之一,深耕线上线下渠道一体化,未来将重点发力生态化、平台化、国际化、年轻化,收入规模有望保持快速增长态势,预测公司2019-2021 年EPS 分别为1.94 元/2.54 元/3.2 元,对应PE 分别为46X/35X/28X,维持“推荐”的投资评级。
风险提示:行业景气度不及预期、行业竞争加剧、渠道经营成本上涨过快、产品质量风险、渠道拓展不及预期。

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研究员: 长城证券 ● 黄淑妍,张家璇
发布时间:2019-11-04

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