[国泰君安:增持]2019年三季报点评:爆款发力成效显著 业绩符合预期

投资建议:维 持2019-2021 年EPS 1.89/2.49/3.12元,考虑到公司产品创新持续发力及参考可比公司估值,给予2020 年42X PE,上调目标价至104.6 元,维持增持评级。
收入增长强劲,利润增速略有放缓,业绩符合预期。2019 年Q1-Q3 公司实现营收/净利润20.8/2.33 亿元,同比+33.35%/+28.51%,扣非净利润同比+41.5%,其中Q3 营收/净利润同比分别增长45.15%/22.07%,2019Q1-Q3 毛利率同比+0.71pct,但Q3 毛利率同比-4.62pct,主要是因为泡泡面膜毛利率相对较低;2019Q1-Q3 推广费用增加致销售费用率同比+0.58pct,股权激励费用至管理费用率同比+0.31pct,财务费用率同比-0.71pct,综上净利率同比-0.42pct 至11.21%。
泡泡面膜发力,线上增长加速。Q3 泡泡面膜爆品持续拉动销售增长,预计Q3 线上收入增长近100%,带动前三季度线上收入增长近60%(2019H1 线上收入增长48%),线下收入个位数增长。受益于收入增长和库存去化,Q3 经营性净现金流同比增加1.67 亿元,存货周转率同比提升13%,经营质量优化。考虑到面膜品类持续性较短且双十一基数较高,预计Q4 线上增速将有所回落,但全年50%增长目标无忧。
产品创新持续发力,生态布局渐入佳境。公司与法国海洋开发研究所等机构建立联合实验室,提升产品研发能力,稳步推进跨境购业务,参股或控股优质小众品牌及电商内容公司等,生态布局发力可期。
风险提示:市场竞争加剧,推广费用增长超过收入增长等。

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研究员: 国泰君安 ● 訾猛,彭瑛
发布时间:2019-11-04

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