[光大证券:买入]2019年一季报点评:业绩继续靓丽 全年业绩目标达成信心足

19Q1 收入、净利分别同增27.59%、30.36%,均环比18Q4 有所放缓
19Q1 线上、线下增速均略有放缓,面膜销售占比提升拉低均价
19Q1 毛利率升、费用率降,存货周转略放缓
化妆品行业景气高,看好公司出色运营能力、业绩有望继续高增
据国家统计局,2018、19Q1 我国限额以上零售企业零售额分别同比增5.66%、3.80%、分别较上年同期放缓2.54PCT、4.80PCT,其中化妆品景气度较高、分别同比增9.65%、10.90%,分别较上年同期放缓3.85PCT、放缓5.20PCT。当前终端零售疲软,主要消费品零售额增速均有不同程度放缓,横向对比看化妆品总体景气度仍高于其他品类。
公司2018 年业绩提速增长、收入与净利分别同比增32.43%、43.03%,带来市场地位提升。据Euromonitor,2018 年我国护肤品行业中公司主品牌珀莱雅市占率较17 年提升1PCT 至1.9%、排名第十一、在本土品牌中排名第六,较17 年排名第十二、本土品牌中排名第七有所提升。
公司18Q2 以来线上线下提速增长,至19Q1 在低基数背景下业绩增速环比有所放缓,线上、线下均有影响。3 月珀莱雅主品牌天猫旗舰店销售额同比增速首次出现放缓,主要为去年高基数影响、预计该部分影响将持续、未来公司线上继续高增动力将切换至新品牌(3 月韩雅、猫语玫瑰、悠雅等新品牌天猫旗舰店销售额同比增347%、4315%、172%)、京东及社交电商平台等。优资莱单品牌店全年开店1000 家计划不变,预计之后开店速度将加快。展望19 年全年公司业绩考核目标有望达成。
我们看好公司出色的把握行业趋势的能力,先后借力CS、电商等渠道成长为全国性品牌,18 年拓展社交电商、单品牌店等新渠道机遇,布局内容营销等新型营销方式、开启二次增长。当前化妆品行业仍处成长期、大众端竞争主要集中于渠道拓展>品牌营销>爆款打造上,公司在渠道、营销、产品等方面均具有出色的运营能力,业绩有望持续快速增长。长期来看,公司战略生态化发展、目前已经通过平台化、合伙人制布局行业新风口、把握新锐品牌机遇,前景可期。我们维持19~21 年EPS 为1.89、2.57、3.33 元,对应19 年PE 33 倍,维持“买入”评级。
风险提示:终端零售疲软;渠道拓展、营销效果、新品牌培育不及预期;无法把握行业趋势变化。

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研究员: 光大证券 ● 李婕,罗晓婷
发布时间:2019-04-22

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