[西南证券:买入]2017年三季报点评:高成长性持续 看好全年业绩表现

高成长性持续兑现,看好全年业绩表现。随着公司部分募投项目产能的逐步释放,以及下游环保节能市场需求的快速增长,且8月份江苏悠远并表,公司前三季度营业收入较上年同期大幅增长。但因部分新生产线投入使用,公司产品单位成本较上年同期有所上升,以及悠远的毛利率要低于公司本身,导致主营产品综合毛利率较上年同期下降了4.11个百分点至39.32%。加上公司短期借款大幅增加,财务费用增加约780万元。我们认为随着公司产能的逐步释放和下游空气净化市场的需求提升,全年业绩有望保持较快增长态势,公司高成长性确定。
看好“干净空气”蓝海市场,公司产业链优势突出。我们看好干净空气的市场发展,预计国内工业洁净室市场空间将以每年10-15%的速度增长,而国内民用、商用空气净化市场尚处于起步阶段,频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注,预计民用/商用领域每年需求增速在30%左右,成长空间巨大。公司持续拓展“干净空气”产业链布局,包括成立北京再升、收购悠远环境、投资具备“智能高效室外空气净化”前沿技术的意大利法比里奥公司,以及拟发行可转债投资项目持续加码其在“干净空气”领域的投资力度,我们看好公司在该领域的发展。公司自身具备核心原材料微玻纤滤纸的生产,又横向并购重庆纸研院消灭国内竞争对手,加之收购目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的悠远环境,“核心材料生产+高端装备制造+系统服务”的产业链布局竞争优势突出,我们认为公司有望借助产业链共振优势营造其在“干净空气”领域的超强综合竞争力。
盈利预测与投资建议。调整公司盈利预测,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.64元、0.88元,对应动态PE分别为42倍、24倍和17,维持“买入”评级。
风险提示:新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。




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研究员: 西南证券 ● 商艾华,黄景文
发布时间:2017-10-28

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