[长江证券:买入]强强联合 专业收购再添虎翼

事件描述
公司董事会审议通过《关于拟收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100%股权的议案》,我们点评如下:
事件评论
收购专业研究院,产品技术、军用市场、检测业务多曲共鸣。公司拟以不超过1.05 亿元收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100%股权,重庆纸研院为国内最早从事特种功能用纸的研究生产单位,在玻璃纤维空气过滤纸、蓄电池隔板纸领域处于国内领先水平。此次收购将从多个方面提升公司竞争力:1)技术优势再上层楼,基于重庆纸研院多年的研发成果和经验,公司科研及成果转化能力将显着提高,有望通过生产效率的提升带来成本改善;2)军用市场地位进一步巩固,重庆纸研院为军用玻璃纤维滤纸的重要生产基地,并承担国家、军用标准制定工作,公司军用为主的产品结构有望充分受益军用领域的进一步开拓;3)业务多元延伸,重庆纸研院为我国过滤材料权威检测单位,业务涉及西南地区及广西、江苏、江西、安徽、河北、湖北等地,对于公司产品开拓和业务延伸提供快捷渠道。
从上下游延伸到强强联合,高成长性日渐突出。公司专注于玻璃纤维棉这一细分领域,在向上下游延伸的基础上,通过强强联合方式巩固已有技术和市场地位。上游领域,公司通过扩大玻璃微纤维产能(从1.6 万吨到6.6 万吨),突破产能制约的同时,也将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。下游领域,公司通过与松下电器合资成立“松下新材料”(持股49%),迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步,有望以此为支点打破下游低渗透率的局面。而此次通过强强联合,公司已有的产品技术和军用市场将会进一步巩固,新增检测业务也将产生一定协同效应,有助于公司产品竞争力的提升,预计公司未来成长性将加速。
考虑增发摊薄,预计16/17 年EPS 0.56、0.98 元,对应PE68、39 倍,增持评级。
风险提示:产能建设不及预期,玻纤行业景气持续不及预期

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研究员: 长江证券 ● 范超,李金宝
发布时间:2016-05-18

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