[东北证券:买入]品质驱动拓市场 上下联动促增长

报告摘要:
站在原料药产业链制高点,以品质构筑核心竞争力。公司自成立以来,深耕医药中间体、原料药和制剂的研发、生产与销售。主打心血管等慢性病高端原料药生产,原料药业务稳健发展。公司重视品控领域研发投入,产品品质享誉欧洲,与国内外多家制药巨头建立深厚合作关系。
上下游全产业链拓展,制剂一体化战略转型优势明显,CDMO布局崭露头角。公司与国际制药巨头KRKA达成深度战略绑定关系,在制剂业务领域,公司与战略客户KRKA合资成立科尔康美诺华,联合进行中欧双报。截至2020年12月,累计8个品种等待审批,未来每年新增4-5个产品获批。CDMO业务布局已初见成效,截至2020年6月,公司已与施维雅、德国拜耳等15家国内外优秀医药企业达成合作,临床阶段和转移验证阶段产品约20余项。
高成长赛道+高壁垒+前瞻性布局,公司市值增长空间大。公司所处赛道正面临世界原料药与制剂产能大迁移的黄金窗口期,而公司十年如一日的高品质产品为其赢得了良好的国际声誉,有望在产能转移的过程中率先受益。同时,市场基于原料药基本盘对公司做出了较为低估的价值判断,我们认为公司制剂一体化战略与CDMO布局比较优势明显,有望成为公司未来业绩核心驱动,进而为公司估值水平打开空间。
投资建议:我们认为公司依托高品质产品将不断获得新增客户青睐,预计随着制剂一体化战略的深入推进,以及CDMO业务逐渐放量,公司业绩端与估值端都将提升一个台阶。基于此,我们预测公司2020-2022年营业收入分别为14.51/18.82/25.02亿元,归母净利润分别为1.82/2.70/4.15亿元,EPS为1.22/1.80/2.78,对应PE28.76X、19.38X、12.61X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原料药价格大幅下跌、募投项目进展不及预期、汇率波动

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研究员: 东北证券 ● 王凤华
发布时间:2021-01-12

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