[中泰证券:买入]2019年三季报点评:业绩优异 期待新品上线

事件:公司发布2019 年三季报,报告期内公司实现营业总收入15.55 亿(YoY+34.07%),归母净利润6.7 亿(YoY+32.17%),扣非后归母净利润6.33 亿(YoY+38.86%),EPS 为9.34 元/股。三季度单季实现营业总收入4.84 亿(YoY+26.7%,QoQ-14.3%),归母净利润2.04 亿(YoY+18.6%,QoQ-19%)。
《问道》手游继续维持高流水,新上线产品表现出色,带动业绩整体继续高增长。《问道》手游二季度三周年大庆后三季度流水略有下降,但整体仍维持相对稳定,iOS 畅销榜单排名在40 名左右,9 月底的新资料片上线带动排名提升至20 名左右。新产品方面,三季度上线解谜手游《人偶馆绮幻夜》、日式像素风RPG《伊洛纳》、解谜手游《永不言弃:黑洞!》以及3V3 对战手游《原力守护者》,雷霆平台的发行能力持续得到验证。
期间费用率维持稳定。
1)销售费用:前三季度为1.72 亿(YoY+110.67%),销售费用率为11.1%,较半年报10.35%略有提升,三季度单季为0.62 亿(QoQ+10.7%),我们认为主要是由于新游戏上线推广开支略有增加;
2)管理费用:前三季度为1.09 亿(YoY+34.32%),管理费用率为21.78%,较半年报增加0.82 个百分点,单季度为0.37 亿(QoQ-2.6%),增长主要来自于深圳、广州大楼转固带来的折旧费用增加和管理人员薪酬增加;
3)财务费用:前三季度为-0.2 亿,公司无短期借款,利息收入较多,财务费用控制得当。
资金储备充沛,现金流情况良好,研发投入继续增长。公司账面货币资金7.07 亿,理财产品10.18 亿,前三季度经营活动产生的净现金流达到8.82亿(YoY+44.4%),前三季度研发投入为2.29 亿(YoY+16.2%)。储备产品丰富,10 月24 日即将上线Roguelike 手游《失落城堡》,后续还有《石油大亨》、《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《四目神》、《爱丽丝的精神审判》、《双镜之城》、《魔法洞穴2》以及M68 系列游戏待上线。
盈利预测与估值:我们预计公司 2019~2021 年营收分别为 20.57 亿、23.23 亿、26.59 亿,同比增长 24.29%、12.94%、14.48%,归母净利润8.60 亿、9.79 亿、11.37 亿,同比增长 18.90%、13.84%、16.17%。目前市值对应 2019、2020 年 PE 为 25x、22x,公司坚持长线运营与差异化竞争的策略,在 MMO、Roguelike、二次元等多品类均有突破,后续新品还包括了解谜、沙盒、SLG 等新的品类,产品线不断丰富,保证业绩持续稳定增长,维持“买入”评级,建议积极关注!
风险提示:1)存量游戏流水下滑超预期;2)新游戏上线不达预期风险。

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研究员: 中泰证券 ● 康雅雯,朱骎楠
发布时间:2019-10-23

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