[开源证券:增持]2019年半年报点评:业绩持续增长 游戏储备丰富

主要产品运行良好 核心产品《问道》目前仍保持着较高的在线用户水平。为适应市场变化,根据市场的实际情况及玩家的反馈,公司针对性地对《问道》进行升级开发,增加游戏新内容,并对游戏中现有内容进行修改和调整,从而保持了游戏玩家持续的新鲜感,保持较好的盈利能力。《不思议迷宫》在App Store 游戏付费榜排名最高至第22 名。截至2019 年6 月30 日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,600 万。《贪婪洞窟2》入围“TapTap年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”。一度攀升至App Store 游戏付费榜第一名。
新游储备丰富 在现行产品运行良好的情况下,公司还储备了大量的新游资源,以应对即将到来的新的市场竞争。《伊洛纳(Elona)》是日本十年反复迭代的Roguelike 角色扮演游戏《Elona》正版授权改编手游,预计于2019年8 月29 日全球上线。《人偶馆绮幻夜(DOLL)》是一款原创恋爱惊悚解谜游戏,预计于2019 年9 月中下旬上线。《失落城堡》是包含Roguelike 随机元素的动作冒险类游戏,其PC 版在Steam 平台销量达百万,该游戏预计2019 年内上线。《魔渊之刃》是公司参股公司上海魔剑研发的一款Q 版暗黑风Roguelike 类ARPG 手游,预计于2019 年内开启测试。
研发能力突出 公司拥有一支充满激情和富有创造力的研发团队,截至2019年6 月30 日,公司共有323 名研发人员,占公司员工总数的53.83%。在研发费用投入方面,公司2017 年、2018 年、2019 年1-6 月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司持续推进研发创新能力建设,截至2019年6 月30 日,公司及子公司持有商标544 件、软件着作权103 件、美术着作权31 件、文字着作权1 件及域名108 个。此外,公司还取得5 件发明专利。
盈利预测:看好公司“研运一体”大战略的落实,在现有产品表现良好的基础上,公司新游储备依然丰富,19 年业绩有望全面释放。我们估计公司19/20/21 年 EPS 为12.44、13.75 、15.15 元。对应市盈率19.2/17.4/15.8 倍,维持增持评级。
风险提示:过分依靠单一产品风险、市场竞争风险、规模扩张带来的管理风险。

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研究员: 开源证券 ● 韦祎
发布时间:2019-08-15

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