[中信建投:买入]Q2业绩超预期 关注未来收入增长提速

事件
公司业绩预告:
预计2020H1归母净利润将增加8,500万元到10,380万元,同比增加82.85%到101.18%;扣非后归母净利润预计增加7,600万元到9,300万元,同比增加83.07%到101.65%。
简评
盈利能力优化,业绩弹性放大
根据业绩预告,公司Q2单季归母净利润同比增速将达到280.07%-344.67%。公司盈利能力优化主要原因:
①H1公司产品复合调味料适用于家庭快速备餐,今年居家用餐频次增加,叠加公司品牌、渠道的积累优势,预计收入端有望实现高增长;
②产品结构出现变化,H1内公司的定制餐调业务受影响较大,整体占比下降,而定制餐调毛利率较零售端偏低,H1公司整体毛利率预计较同期提升;
③公司过去Q2费用投放力度大,2018、2019年公司Q2的销售费率为19%左右,导致历史Q2的净利率低至8%-9%,但今年计划投的费用受疫情影响,费用投放有一定下降,销售费率水平预计下行,促使利润弹性增加。
激励方案出台,公司未来发展动力强
公司上市以来积极调整组织构架、引进人才、提升激励。5月,公司公告2020年股权期权与限制性股票激励计划,激励对象为公司176位中高层管理人员,股票期权2020、2021年行权条件为收入增速不低于50%、125%(2019为基数);限制性股票激励条件为收入增速不低于30%、69%(2019为基数)。意味着未来两年公司在收入上重视度提升,收入增长拐点有望出现。同时,公司每年设置双重条件,最低增速30%,与2020年业绩指引一致,最高目标增速50%。考虑到激励均是公司核心骨干,此次激励有望推动公司近两年扩张提速,利好公司在复合调味料市场份额提升。
复合调味料赛道向好,头部企业份额提升
复合调味料行业具备高成长性,且市场分散度高,强烈看好公司作为头部企业长期的高成长性。对公司而言,①当前渠道空白较大,主要市场为西南、华中地区,2019年收入贡献占比近半,华东、北部、华南等地区覆盖度较低;②公司产品结构优化,“好人家”品牌定位中高端,整体增速较高,将提升公司高毛利产品占比。从今年来看,公司将扩大经销商队伍、加大费用投放,强化品牌建设、提升知名度,推动全国化覆盖度提升,看好公司中长期发展。
盈利预测:
预计2020-2022年公司实现收入22.67、29.08、36.86亿元,实现归母净利润3.48、4.34、5.36亿元,对应EPS 为0.58、0.72、0.89元/股。
风险提示:
食品安全风险,猪价上涨风险,原材料成本上涨风险,行业竞争加剧,市场扩张不及预期等。


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研究员: 中信建投 ● 安雅泽,陈语匆
发布时间:2020-07-06

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