[华创证券:增持]调研报告:士气积极昂扬 加速份额扩张

事项:近期我们参加2020 年天味食品临时股东大会,公司此前核心管理团队调整到位,并发布股权激励方案,制定较高收入增长目标,20/21 年收入增速保30%冲50%,交流过程中,在三方面有充分感受:士气高涨、战略思路清晰、内部治理持续完善。在团队到位,激励体系完善下,公司管理层战略思路清晰,在渠道、产品、品牌、产能等方面均有详细布局,团队士气高涨,力量凝聚冲刺目标,同时正在制定积极合理薪酬体系,释放内部活力。
我们认为,公司上市初期股权结构具备家族企业特征,上市以来积极邀请第三方机构对人力架构、市场营销等方面制定合理的规划方案,并在短期内大力引入外部人才并给予激励,展现公司积极开放,兼收并蓄,锐意进取的风格。在复合料行业快速成长期,具备进取雄心并在正确战略方向上前进尤为重要,公司作为行业龙头,率先上市享有品牌、资金等红利,期待公司抓住机会实现份额提升。
本次交流要点如下:
加速渠道深度广度拓展,B/C 端共同发力。深度上,公司计划通过增加经销商数量加快渠道下沉,未来将持续推进县级市场渠道拓展。广度上,公司改变过去单一的渠道模式,围绕“全渠道”战略,积极发展新零售及线上渠道。公司针对B/C 端分别制定了销售目标及渠道扩张方式,零售端公司继续健全全网络覆盖、加强自营及渠道全网价格协同,通过新零售渠道进行渗透,加速“最后一公里”渠道建设。B 端公司将专注服务大型连锁、团餐等头部用户,加强供应链服务及组织能力的赋能输出,同时通过标品解决小B 端客户需求。
双品牌驱动收割市场,加大新品投放贡献收入。公司围绕“双品牌”战略,旗下“好人家”及“大红袍”品牌由不同的经销商及销售团队分别运作,并对腰部市场消费群体进行区分,其中好人家以品牌驱动,定位头部市场,大红袍从渠道、规格、价格带、口味等方面进行区分,差异化收割腰部市场。产品方面,公司在产品策略及设计上侧重高性价比,同时加大单品资源投入力度,每年储备3-5 款大单品并适时投入市场。年初以来公司过半新品已贡献收入,未来新品占比将持续提高。
稳健释放产能,助力增长目标。目前行业处于高速增长期,公司把握机遇积极开展产能布局,预计20 年产能达14 万吨。未来五年将稳健释放产能,通过募投项目投产及设备智能化改造满足发展目标。同时,公司将重新打造大红袍品牌,加大品牌投入及战略实施,降低产能消化压力,助力增长目标实现。
盈利预测及投资建议:公司处成长赛道,目标积极,激励完善,战略思路清晰。我们维持20~22 年EPS 预测,分别为0.57/0.76/1.00 元,对应PE 分别为84/63/48倍,考虑赛道优良,中长期成长空间充足,上调目标价至50.00 元,维持“推荐”评级。
风险提示:食品安全问题;原材料价格波动;募投项目不及预期等。

相关股票:$天味食品(SH603317)$
研究员: 华创证券 ● 董广阳,于芝欢
发布时间:2020-06-02

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0