公司发布三季报，业绩表现亮眼。公司21 年前三季度营收为11.97 亿元，同比增长79.11%，实现归母净利润2.67 亿元，同比增长98.71%，实现毛利率34.99%。单季度来看，公司21Q3 实现营收4.78 亿元，同比增长89.85%，环比增长21.28%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长110.54%，环比增长42.57%；实现毛利率35.84%，环比提升1.24pct。总体来看，公司业绩维持高增长态势，业绩增幅显著。
产品结构优化升级，新能源业务增势迅猛。公司针对新能源等高潜力下游市场加大产品研发以及客户拓展力度。目前已向多家车企供应汽车级IGBT 模块，合计配套超过20 万辆新能源汽车；同时第六代IGBT芯片和碳化硅MOSFET 新增多个车企客户项目定点，第七代车规级IGBT 芯片已研发成功，预计明年开始批量供货；同时公司IGBT 单管和模块已在国内主流光伏逆变器客户实现大批量装机应用。产品迭代拓宽和大范围下游导入对公司新能源业务增长提供持续的推动力。
定增项目获批，打破产能桎梏。功率器件行业供需紧张状况依旧持续，产能问题成为限制公司规模增长的瓶颈。为打破瓶颈，公司IGBT 芯片在12 寸产线实现大批量生产，将有效提升IGBT 产量。同时公司定增项目于10 月获证监会核准，定增项目将为公司每年带来30 万片6 英寸功率芯片、6 万片6 英寸SiC 芯片以及400 万片的功率模块的产能增量。公司打破产能桎梏将有效推动规模增长，进一步提升市场份额。
盈利预测与投资建议。预计公司21 年EPS 2.39 元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司为功率半导体核心赛道IGBT 国内龙头企业，成长替代空间广阔，给予公司2021 年180 倍PE 估值，合理价值429.94元/股，维持“买入”评级。
风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动风险等。

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研究员： 广发证券 ● 许兴军,王亮,耿正
发布时间：2021-11-18

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