[东兴证券:增持]2019年半年报点评:物联网连接量高增长 公司业绩水涨船高

公司销量大幅增长,业务规模扩大提前备货扩大导致经营活动现金流减少。报告期内公司已销售模块数量超过3000 万片,2018 年全年销售量为4784.63 万,预计下半年发货量将延续增长趋势。19H1 毛利率20.96%较2018 年20.41%提升0.55pct。物联网下游需求持续增长叠加贸易战不确定性因素,公司为保证出货量上半年提前采购原材料导致经营现金流减少,我们认为公司经营稳健,预计下半年现金流将恢复正常水平。
物联网连接量爆发,运营商2G退网后模组价格有望提升。根据爱立信的预测数据,移动互联网市场逐渐饱和,而物联网领域增速明显,局域网CAGR为18%,广域网CAGR 为26%,预,2023 年物联网连接数将达到198 亿。同时全球运营商将逐步退出2G 和3G 运营,现有2G 蜂窝物联网连接将逐步转移至NB-IoT 及4G,从模组单体价值而言,NB-IoT 及4G 模组分别是2G 模组价格的2 倍和7 倍,随着退网进程临近,模组整体均价有望提升。
公司是全球物联网模组龙头,具有规模优势及先发优势,受益物联网行业爆发公司业绩水涨船高。根据Techno Systems Research 的统计数据,公司超过芯讯通,出货量目前已经占据全球市场份额的25%,出货量排名全球第一。公司规模优势提高上游议价能力有利于增加公司的毛利率空间。同时公司深耕无线支付、车载运输、智慧能源等蜂窝通信模块重点应用领域,研发持续投入,保证公司敏锐捕捉市场机会,为公司提供内生增长机会。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 收入分别为40.6/60.2/83.5亿元,归母净利分别为2.6/3.8/5.5 亿元,EPS 分别为2.9/4.2/6.2 元,当前股价对应PE 分别为48/32/22 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧毛利率下滑,贸易战升级,物联网发展不及预期;

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研究员: 东兴证券 ● 刘慧影,李娜
发布时间:2019-09-02

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yuexue09-03 21:53

根据Techno Systems Research 的统计数据,公司超过芯讯通,出货量目前已经占据全球市场份额的25%,出货量排名全球第一