[国信证券:买入]2019年半年报点评:延续高增长态势 后劲十足

公司发布2019 年半年报:实现收入17.07 亿元,同比增长63.61%,略超业绩预告(50%~60%),实现归母净利润7821 万元,同比增长24.32%,达预告上限(15%~25%)。
收入继续高增长,费用端有所放大
公司上半年收入增速近64%,达到去年水平,且已连续多年保持在60%以上增长,高增长态势得以延续。公司的利润增速为24%,低于收入增速,主要系加大研发和管理费用所致,毛利率并未如市场担心的那样下滑,稳定在了20%上下,并有回升势头。费用端的放大,使得公司利润率下滑至5%以下。公司今年开始大力投入5G 研发,预计整体费用率水平会维持在高位,净利率或将稳定在5%上下。
大力投入5G,走在业界前列
公司上半年研发费用达到1.3 亿,同比增长104%,主要用于NB-IoT 模块、智能模块、汽车前装模块、5G 模块等领域产品的研发。公司目前已能初步提供5G 模组用于小批量测试,可广泛用于工业级路由器、家庭网关、机顶盒、工业级 PDA、加固型工业平板电脑、视频监控和数字标牌等场景。公司的5G 模组产品在时间上领跑行业。
行业空间广阔,看好公司质地,给予“买入”评级
根据 Techno Systems Research 统计数据,2017 年的全球物联网蜂窝通信模块出货量为 161.8 百万片,到 2022 年将增长到 313.2 百万片,市场前景广阔。公司拥有一支卓越的技术型管理团队,且已经建立起全球化的经销网络,开拓了超过 5,000 家终端使用客户,销售区域覆盖中国区、欧洲区、亚非拉区和北美区等多个区域,可充分享受到行业发展的红利。
我们看好公司的商业模式和规模优势,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,且靠着规模优势和工程师红利,有望不断提升全球市场份额。预计公司2019/2020/2021 年净利润分别为2.48/3.89/6.16 亿元,对应47/30/19 倍PE,给予“买入”评级。
风险提示
物联网发展不达预期风险;新应用领域拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险

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研究员: 国信证券 ● 程成,马成龙
发布时间:2019-08-29

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