[中泰证券:买入]2019年半年报点评:收入保持高增长 加大5G应用研发投入

公告概要:公司发布2019 年中期报告,实现营业收入17.08 亿元,同比增长63.61%,归属于母公司净利润7821.61 万元,同比增长24.32%,归属母公司扣除非经常性损益净利润7555.26 万元,同比增长23.60%。
业绩达到预告上限,毛利率稳定,扩张期持续加大研发和销售体系建设。公司收入利润符合我们预期,达到或超过预告的收入增长50%-60%,利润增长15%-25%区间上限。收入保持高增长,主要受益于物联网行业的快速发展。2019H1 实现销售模块数量超过3000 万片,有超5000 家终端使用客户。利润增速低于收入增速的主要原因是,公司持续扩大人员规模和加大研发投入。2019H1 毛利率为20.96%,相比2018 年略微提升0.55 个pct,销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长63%/115%/104%。2019H1 研发费用为1.30 亿,研发营收比为7.63%,在NB-IoT 模块、智能模块、汽车前装模块、5G 模块等领域具备先发优势。建立起了销售和技术服务人员全球覆盖,海外覆盖欧洲、亚非拉和北美等区域,结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队,为客户提供及时、准确的服务。
自主研发自动化生产线和测试设备,技术实力和规模效应强化全球竞争力。移远自主设计了全自动化生产线和测试设备,在业内率先实现了从生产到测试、包装的全自动化生产线的投产,以提高效率和节省成本,海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络,聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应,在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。公司海外主要竞争对手包括Sierra、Gemalto、Telit 和u-blox,近两年营收增速来看,国内厂商增速大幅高于海外对手,市场份额向国内集中。海外厂商集中于高端产品,价格和毛利率高于国内模组行业平均水平,但研发和运营成本较高,国外人工成本较高而且较为刚性,导致净利润水平较低或亏损。国内工程师红利释放,移远通信有望成为全球市场的领跑者。
5G 物联网的核心“连接器”,蜂窝模组应用空间广阔。 5G 的两个场景mMTC 和uRLLC 都是面向物联网,将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接—感知—智能”,第一个阶段首先是联网终端放量,2018 年我国M2M 连接数共计6.7 亿,成为全球最大的M2M 市场。全球运营商逐步退出2G 转向4G,2019 年是5G 启动元年,物联网将由LPWAN 向LTE/5G 高速率转变,物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升。边缘计算将为物联网提供全新的IT 支撑。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点,自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC 等,预计5G 将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。
投资建议:我们预计公司2019-2021 年收入分别为40.04 亿/58.68 亿/87.72亿,净利润为2.57 亿/3.81 亿/5.82 亿,EPS 分别为2.88 元/4.28 元/6.53元,维持“买入”投资评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;物联网应用发展不及预期风险;海外贸易争端的风险

相关股票:$移远通信(SH603236)$
研究员: 中泰证券 ● 吴友文,陈宁玉
发布时间:2019-08-29

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