[国盛证券:买入]无线通信模组龙头 物联网产业扛旗手

首次覆盖,给予“买入”评级。公司经营业绩保持高增速,2018 年出货量约4800 万片,同比增长32%,全球第一,销售收入超27 亿元,同比增长70%,全球前三,归母净利润17-18 年均实现超100%的同比增速。我们预计2019-2021 年收入41.7/65.5/84.0 亿,净利润2.32 亿/3.72 亿/5.43 亿元对应2019-2021 年的PE 估值分别为48/30/21 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
物联网市场高度景气,带动行业增长迅速。作为新兴行业,物联网市场规模得到快速发展。(1)连接数量,根据爱立信的统计,物联网连接数将3 倍于移动互联网的增速,其中局域网链CAGR 约18%,广域网产业链(包括蜂窝和LPWA)CAGR 约26%。(2)据Gartner 预测,物联网终端市场规模将达到2.93 万亿美元,保持年均25-30%的高速增长。
核心竞争优势:(1)先发优势:公司在行业中起步较早,特别是在NB-IoT、智能模块和汽车前装模块等领域具有先发优势。(2)渠道优势:公司销售渠道遍布全球,针对不同客户实行差异化销售。(3)成本优势:由于公司芯片采购规模较大,高通等厂商给予一定优惠返利,故同类产品的芯片采购价格较底。(4)灵活的定价策略:公司能够根据重点客户和重要产品采取灵活调整的定价策略,故能够早期迅速抢占市场。(5)品类丰富:产品支持5G、LTE、NB-IoT、车载前装等各种网络制式。
5G 时代,公司有望延续辉煌。2019 年,公司发布多款5G 产品,产品已具备了部署5G 应用的技术和能力。车联网有望率先打开市场空间,根据前瞻产业研究院测算,我国车联网市场规模在2017 年约为114 亿美元,2025年有望达到2162 亿美元,占全球市场的1/4,未来5 年平均复合增长率达到44.92%。
风险提示:贸易摩擦带来的原材料供应风险;产品技术升级的风险;存货金额较大的风险;市场竞争加剧带来的毛利率下滑的风险。

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研究员: 国盛证券 ● 宋嘉吉,黄瀚
发布时间:2019-08-05

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Askingcy08-08 19:47

哇,净利好高