[国泰君安:增持]优质民营旅游目的地 异地复制或再创奇迹

稀缺民营景区效率高,优质标准化产品打开外延扩张空间,存量提质升级维持高增长。公司发力营销并提升效率,收入和成本端持续改善,维持2019/20/21EPS1.03/1.29/1.46元/股,考虑公司盈利能力行业领先,产品服务定位高端,给予2020年高于行业平均25xPE估值,上调目标价至32.25元,增持。
创始团队高比例持股利益深度绑定,稀缺民营景区效率高,盈利强。①创始团队6人持股比例75%,其中实际控制人,持股比例51.45%,利益深度绑定;②白手起家,从零开始打造优质休闲度假游目的地,目前旅游资源开发整合能力位居行业前列;③公司为景区公司管理效率典范,体量虽小但盈利能力在景区中位列前茅。
一站式休闲度假游目的地,区位与生态双重优势。①天目湖属长三角城市群3小时都市旅游圈内,位于主流旅游动线,长三角主要客流来源地消费能力强;②居民收入快速增长,旅游消费正向休闲度假游趋势性升级,对中高端休闲度假游产品需求大;③天目湖四季分明,气候温润,全年大部分时间均适合出游,公司产品丰富,能够满足四季出游需求。
存外延扩张与异地复制预期,募投项目贡献增量。①中国优质休闲度假游产品供给不足,公司产品与模式具可复制性,公司已多次表明异地复制放眼全国的战略规划;②现有酒店旺季供不应求,温泉二期项目定位高端,将完善高端产品供给能力;③发行可转债建设南山小寨二期、御水温泉一期装修改造项目,持续提升产品质量和丰富度。
风险提示:天气影响客流;项目建设进度不确定性;未来解禁影响。

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研究员: 国泰君安 ● 刘越男,于清泰
发布时间:2019-11-11

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全部评论

栎朴投资11-11 16:41

这个报告有无详细版本?

被解放的mogwai11-11 16:35

国泰君安的美女分析师刘越男,原来是中信建投的社服行业研究员,2016年新财富第二名,金牛奖评选第一名,社服行业很有能力的一位分析师,她们团队是比较早写天目湖深度报告的了,她很早就去过天目湖了,年初出过一篇深度报告,上市公司也蛮看重这种大券商的推荐的。我拿报告的预测数据跟证代一一核对,搞的证代一度很紧张,以为我是记者来写负面的。我说,虽然我是记者出身,但记者哪有我专业啊! $天目湖(SH603136)$