[东吴证券:增持]2019年三季报点评:收入端增长稳健、控费有效 Q3旺季增长环比提速

投资要点
Q3旺季增长环比提速。19Q1-Q3实现营收3.87亿元(+5.31%),归母净利1.15亿元(+21.48%),扣非净利1.13亿元(+24.43%)。19Q3实现营收1.67亿元(+12.78%),归母净利0.61亿元(+34.3%),扣非净利0.61亿元(+33.94%),三季度收入和利润增速环比均显着提升,旺季表现亮眼,略超预期,经济波动背景下彰显优质产品运营能力。
控费效果显着,驱动利润增长。19Q1-Q3毛利率69.14%(+1.98pct),净利率33.99%(+4.33pct),销售费用率10.54%(-2.04pct),管理费用率14.03%(-1.17pct),财务费用率-1.38%(-2.58pct)。19Q3毛利率73.72%(+1.99pct),净利率41.09%(+6.1pct),销售费用率6.92%(-4.4pct),管理费用率12.7%(-3.06pct),财务费用率-1.64%(-2.39pct)。
优质民营景区,竹溪谷投入运营、未来项目扩张有望打开成长空间。公司是稀缺民营景区,团队稳定、经验丰富;存量景区验证核心能力,运营效率领先行业。二期项目竹溪谷已开始预售,9月末在建工程5137万元(+322.49%,较H1期末的3322万进一步提升),增厚明年业绩;未来项目扩张有望验证项目复制、产品运营能力,打开成长空间。
盈利预测:根据经营情况,适当调整盈利预测,预计公司19-21年归属净利为1.24、1.52、1.73亿元,增速为20.0%、22.9%、14.0%,EPS为1.07、1.31、1.50元,对应PE为21、17、15倍,看好公司长期发展,维持“增持”评级。
风险提示:可能存在项目进度低于预期、客流增长低于预期、天气恶劣等风险。


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研究员: 东吴证券 ● 汤军,董晓洁
发布时间:2019-10-31

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