[招商证券:买入]重货市场行业龙头 看好未来率先突围

我们测算2020-2022年公司EPS为0.57/0.69/0.82元/股,同比70%/20%/19%。公司作为深耕零担运输的龙头企业,切入大件快递赛道,开启双轮驱动。对标海外零担巨头ODFL,公司在科技赋能、运力建设等方面已渐具优势,看好未来借市场集中度提升加速领跑。大件快递行业受益于疫情后电商渗透提升和产品升级,未来赛道较优。公司在经历去年强资本开支对成本的不利影响后,借疫情后经济加快复苏的契机,有望开启新一轮上升周期,中期盈利增长率预计达到20%-30%。从PEG的角度考虑,我们选取完整经营年度2021年的EPS,审慎给予PE25x,一年目标价为17.3元,较目前股价30%以上空间,维持“强烈推荐-A”评级。
公路快运、大件快递双轮驱动,科技赋能打造品牌特色。公司为A股首家IPO快运企业,深耕零担行业超过20年,并切入大件快递市场,形成双轮驱动。直营模式造就公司服务质量在主要快递企业中名列前茅。自成立以来公司致力于科技赋能对管理和运营效率的提升,有望引领业内智能化、信息化潮流。
聚焦中高端公路快运,看好未来加速领跑。公司聚焦中高端公路快运业务,其“精准”快运系列产品构成其核心盈利来源,即便在快运行业陷入激烈竞争、公司自身业务结构调整的情形下,出色的成本管控能力仍能维持较高的毛利。对标海外零担巨头ODFL,公司已在信息化、运力建设等方面颇具成效,看好其龙头地位在未来行业集中度提升的过程中进一步得到夯实。
切入大件快递渐显成效,未来有望率先突围。疫情催化电商渗透,产品逐渐向大型商品升级,大件快递正成为新的增长点,且与快运的边界开始模煳。公司切入大件快递市场,避开转型时机较晚的不足,也可发挥其深耕快运多年的资源优势。近年来公司大件快递在业务规模、单票价格、毛利率上稳步提升,并借助强资本开支实现产能的大幅扩张。目前公司已占据龙头地位,在回归稳健的经营计划后,有望凭借较深的护城河,赢得未来突围的机会。
引入战投韵达股份,股权激励促治理结构改善。公司将于今年引入韵达股份作为战略投资者,补充其转运及IT系统的投入。双方在快递、快运上各有侧重,运营模式、资产具备较强的互补效应。此外,公司已发布第二期员工持股计划,进一步约束业绩条件。产业资本、管理人员相继与公司股东绑定利益,将极大地稳定市场预期,并助力治理结构持续改善。
风险提示:疫情扩散超预期、大件快递、零担运输竞争加剧,引入战投失败

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研究员: 招商证券 ● 苏宝亮,王西典,肖欣晨
发布时间:2020-08-06

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