[光大证券:增持]深耕安徽中部、专注基层市场的零售企业

营业区域由安徽省庐江县向周边地区扩张,由县城向乡镇扩张
公司以庐江县为基地,在安徽省中部地区持续扩张。截至2015 年底, 公司已在庐江、巢湖、和县、含山、无为等5 个县、23 个乡镇开设了43 家门店面,实际营业面积约12.24 万平方米。公司的销售收入从2012 年的11.41 亿元提高到2015 年的14.57 亿元,年复合增长率为8.47%。当前安徽省经济持续增长,居民收入水平稳步提高,社会消费品零售总额从2012 年的5737 亿元增长到2015 年的8908 亿元,年复合增长率为15.78%,公司的营业收入有望继续保持稳步增长。
经营业态以超市为主,当前高位的CPI 有利于提高公司的营业收入
公司的经营业态以超市为主,超市业态的销售收入从2012 年的4.16 亿元增长到2015 年的6.72 亿元,年复合增长率为17.33%。超市业态销售收入增长的主要原因在于:1)物价水平普遍上涨,作为生活必需品的粮油等食品零售价格亦稳步提升,销售收入也随之增长。2)公司超市各门店不仅在各节假日定期推出促销活动,还不定期推出各种促销活动,打造"美食节"和"爱酒日"等,促进了消费需求的提升。
自营比重超过85%,有效保证商品质量和压低价格,增强市场竞争力
根据覆盖区域消费者的特征,公司选择了以自营模式为主的经营策略。经过三十年的不断探索,公司不断挖掘出自营模式的优势:1)商品自主采购,为所售商品在采购、配送、运输、仓储、流通、销售等环节对质量的把握提供了便利的条件,从而实现了对所售商品质量的严格保证。2)公司直接向品牌商或省级代理商进货,减少中间环节,压低商品价格,增强了市场竞争力。
首次覆盖,增持评级,目标价为19.80 元
我们预测安德利2016-2018 年EPS分别为0.66/ 0.74/ 0.86 元,以2015 年为基期的三年CAGR 为14.71%。我们给予公司股票6 个月19.80 元的目标价,对应于2016 年30X 市盈率,首次覆盖,评级为增持。
投资风险
公司经营区域相对集中,政府补助依赖。

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研究员: 光大证券 ● 唐佳睿
发布时间:2016-08-25

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