[华创证券:增持]受益木托盘标准化 木包装龙头企业扬帆起航

新通联是国内纸包装、竹木包装行业具有领先地位的提供整体包装解决方案的生产服务型企业。公司专注于纸包装和竹木包装产品的研发、生产与销售,积累了丰富的行业经验,并且依靠向客户提供“整体包装解决方案”一体化服务的经营模式,为客户持续提供优质的产品和高效的增值服务。公司的主要系列产品为轻型包装产品、重型包装产品以及第三方采购产品。
瓦楞纸包装&竹木包装行业:空间广阔,集中度有待提升。瓦楞包装和木包装分别属于包装行业的细分行业纸包装行业和竹木包装行业,瓦楞包装行业又是纸包装行业中重要的细分行业。从包装行业整体来看,“上游窄,下游广”的特点比较明显,上游为各种原材料生产厂商,下游为众多纸包装产品和竹木包装产品应用行业;瓦楞纸包装行业方面,瓦楞纸包装总产值已达3900亿元,但人均瓦楞纸消费水平占发达国家比例不足40%,同时,行业集中度CR10不足10%,与国外成熟市场相比处于较低水平,未来消费升级外加电商、物流行业的发展为行业带来增量空间;竹木包装行业方面,行业收入规模超过700亿,占包装行业比重仅为6.24%,但由于木制包装标准化的发展趋势和消费者高档需求的提升,行业规模有望得到提升。
优质客户+一站式服务+产能扩张构筑企业核心竞争力。公司的优势主要体现在客户端、服务端和产能端,未来升级服务、打造优势资源有望帮助企业进一步增强竞争力。客户端,公司坚持以市场和客户为导向的经营方针,建立了稳定强大的客户资源基础,目前拥有包括众多世界500强企业在内的知名客户,主要有:三菱电机、柯尼卡美能达、佳能、施耐德等,并积极开拓快消品、光伏等行业优质客户,比如阿迪达斯、协鑫等;服务端,公司通过实行“整体包装解决方案”一体化服务,实现了业绩的稳步增长,丰富了公司产品的结构,提升公司竞争力;产能端,公司依托长三角核心战略市场,积极开拓国内市场,先后于2012年和2014年成立重庆新通联和武汉新通联,向中部、西南部地区拓展市场,2016年底成立马来西亚新通联布局海外。2018年,公司在建工厂2个,扩建工厂3个,筹建工厂2个,不断扩充产能。
优质客户资源&产能释放&原材料价格向下传导带动业绩增长:公司通过以客户需求为中心,不断改善产品和服务模式,为客户提供高质量的优质服务,增强客户粘性;未来,随着公司前期产能不断释放,看好企业业绩进一步增长。我们预计2018-2020年净利润分别为0.41、0.50、0.59亿元,对应当前市值PE分别为38.7、31.7、26.9倍,首次覆盖给予“推荐”评级,看好公司客户资源优质,服务不断升级,立足长三角产能逐步扩张,给予目标价9.59元,对应2018E、2019E、2020E的PE分别为46.5、38.0、32.2倍,预期较现价有20%的增长空间。
风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,宏观经济周期波动。


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研究员: 华创证券 ● 郭庆龙,陈梦
发布时间:2019-02-27

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