[广发证券:买入]2018年三季报点评:理财收益与麦价回暖带动业绩增长

三季报业绩同比增长14.64%,扣非利润下滑幅度收窄
2018Q3,营业总收入32.23亿元(yoy+14.64% ),净利润为4.45亿元,(yoy+14.97%),扣非后净利润3.43亿元(yoy-7.11%)。净利润增长主要是因前三季度小麦市场平稳,公司加大新小麦销售力度,同时自有资金和募集资金理财收益增加所致;而扣非净利润较上年同期下降7.11%,主要为种子市场低迷、毛利率下降所致。
小麦价格小幅回暖,销售加快
据统计局的数据,2018年新麦单产和品质双降,小麦总产量降低2.4%,高品质小麦下滑幅度更大(详见《大宗农产品专题之三》);但公司夏粮总产、单产均高于历史水平,质量保持良好,公司的种植管理优势表现十分显着。进入三季度,高品质小麦价格料温和上扬,在此背景下,公司1-9月共销售小麦32.63万吨,同比增长84.11%。
种业销售向好,经营性现金流大幅好转
公司期末经营性现金流为3088万元,同比大幅转正(+195.31%),除了加快了小麦销售之外,苏垦米业、大华种业加快资金回笼,应收账款下降,预收账款增加。
投资建议:预计2018-2020年收入分别为46.49、49.21、55.35亿元,同比增长7.73%、5.84%、12.49%;归母净利润分别为6.05、6.50、6.99亿元,同比增长8.66%、7.32%、7.59%,EPS分别为0.44、0.47、0.51元,按最新收盘价计算对应2018-2020年PE为15、14、13倍,若2018财年分红比例维持40%,则当前估值对应2018年股息率约为3.8%,上调至“买入”评级。
风险提示:稻麦价格大幅下跌;单产大幅下滑;生产成本大幅上行。




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研究员: 广发证券 ● 张斌梅,王乾
发布时间:2018-11-15

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