[西南证券:买入]2018年半年报点评:业绩稳步增长 弹性空间提升

业绩稳步增长,农产品销售收入增加。苏垦农发2018 年上半营业收入同比增长12%,主要是因农产品和农资销售收入的增加所致;归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加3058.6 万元,上升11.5%,主要是由于上半年小麦市场平稳,公司加大新小麦销售力度,同时自有资金和募集资金理财收益增加。
夏粮减产,小麦价格回升。国家统计局近日公布的全国夏粮生产数据显示,2018 年全国夏粮总产量13872 万吨,比2017 年减产306 万吨,下降2.2%。种植面积和单位产量分别下降0.6%、1.6%。原因系:1)农业供给侧结构性改革大力调整农业种植结构,倾向于增加花生、蔬菜等经济作物播种面积,减少夏粮播种面积,在小麦市场上去产能和去库存;2)棉花目标价格改革政策的实施,促得更多农户倾向于扩棉减麦。3)由于天气原因,这一季水稻单产下降且品质不高。所以,7 月后,小麦价格逐渐回升,截止8 月10 日,已达到2439 元/吨。从长期来看,由于供给侧改革与棉花价格调整,小麦的种植面积将有所减少, 价格或将持续提升。
土地确权不断完善,盈利空间巨大。根据2013 年1 月下发的一号文件,到2018 年农村土地确权工作将会全面结束。政府制定和出台了一系列政策法规,推动农地确权和赋能。土地流转速度加快,未来公司流转土地面积的增长将带动公司生产规模提高。截至2017 年秋播,公司已流转土地面积22.63 万亩,规划流转土地面积共计137.9 万亩。2017 年公司流转土地平均每亩盈利50 元左右, 而根据草根调研,成熟流转土地和规模化种植土地每亩平均盈利分别可达到200 元和400 元。随着公司体系内土地效率逐渐提升,公司盈利能力可提升空间巨大。
盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.48 元、0.55 元、0.66 元,对应动态PE 分别为17 倍、15 倍、12 倍。考虑2019 年行业平均PE20 倍,给予公司2019 年20 倍估值,对应目标价11 元,维持“买入”评级。
风险提示:农产品价格或大幅波动、土地流转推进或不及预期。




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研究员: 西南证券 ● 朱会振
发布时间:2018-08-16

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