[申万宏源:增持]2021年半年报点评:1H21业绩符合预期 盈利水平赶超欧洲老牌班轮公司

事件:中远海控发布2021年半年报,公司1H21实现营业收入1392.6亿元,同比增长88.06%,归母净利润371.0亿元,同比增长3162.31%。集团集装箱航运业务收入1364.4亿元,同比增长90.59%,集装箱航运息税前利润(EBIT)476.9亿元,同比增长1604.68%。
主要控股参股公司:间接持有东方海外国际74%的股份,上半年实现营业收入453亿元,同比增长88%,净利润182亿元,同比增长2438%。持有中远海运港口50.23%股份,上半年实现营业收入37亿元,同比增长15%,净利润13亿元,同比增长6%。
单箱收入增长快于成本增长,合同货带来稳定收益。单箱收入同比增长值65.8%,外贸航线单箱收入同比增长68.7%,航线单箱成本同比增长17.5%,单箱收入增速远高于成本增速。2021年上半年,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为2066.64点,同比增长133.86%,单箱收入增速低于指数增长是因为中远海控与部分客户、货代签有长约,能够带来稳定的利润收入,这部分利润弹性相对滞后。
盈利能力超过欧洲老牌班轮公司。2021年中报同业公司集运板块EBIT Margin对比,阳明海运(53%)>长荣海运(52%)>中远海控(35%)>赫伯罗特(33%)>达飞(33%)>马士基(31%),公司盈利能力处于行业较高水平。中远海控盈利能力上升,一方面得益于数字化带来的提质增效和合并东方海外带来的协同优势,另一方面来自结构改善,亚洲班轮公司本轮周期利润率高于欧洲班轮公司,背后原因在于欧洲班轮公司合同货比例较高,盈利弹性低于合同货比例较低的亚洲班轮公司。本轮周期远东至欧美东西干线运价上涨高于南北航线,亚洲班轮公司在东西干线收入比例高于欧美,利润弹性较高。
运力稳定增长,服务能力提升。公司现有运力303万标准箱,全球排名第三。2020年订造了12艘23000TEU型集装箱船舶,今年7月订造6艘14092TEU型和4艘16180TEU型集装箱船舶。公司运营18000TEU以上船舶为28艘,马士基运营31艘,马士基尚无18000TEU以上订单。今年订造的16180TEU船舶补充了公司此前在15200-18000TEU运力的空白。订单交付后,公司在18000TEU以上级别运力与马士基差距进一步接近,单箱成本有望进一步降低,航线网络也将得到进一步优化。
合并报表未分配利润转正,二季度所得税增加,关注未来分红情况。合并报表未分配利润从年初的-8.8亿上升至362亿,母公司报表未分配利润从年初的-225亿上升至-110亿。Q2单季度利润大幅增长,递延所得税抵扣占比下降导致2季度所得税税率为13.1%,高于1季度的5.9%。参考母公司未分配利润年底有望达到分红条件,关注后续分红情况。
上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到上半年集运景气超预期,下半年港口拥堵,供应链效率低下等问题没有得到根本性改善,集装箱运价仍处于历史高位,上调2021-2023年盈利预测,归母净利润852,520,296亿元(原预测值为700,223,157亿元),对应PE为4,7,12倍。维持“增持”评级。

相关股票:$中远海控(SH601919)$
研究员: 申万宏源 ● 闫海,邹杰伟
发布时间:2021-09-13

数据由 @港澳资讯 提供
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精彩评论

南朝四百八拾寺09-13 16:50

闫首席:我也可以不发,但我就是想恶心你们一下。反正股价涨了我继续上调盈利预测就是了,股价跌了就“正如我们之前的判断”。

赛艇队长09-13 16:52

闫海的研报都拉黑了,年初说海控78亿利润,都到现在了还说就852亿,完全就是不懂。

番茄酱8qf09-13 16:52

别丢人了好吗,一个专业研究员,还首席,连雪球的大v都不如,好意思赚这份钱吗?

醉吟剑09-13 16:46

枫叶qqq09-13 17:18

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陈皓j6l10-08 23:12

上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到上半年集运景气超预期,下半年港口拥堵,供应链效率低下等问题没有得到根本性改善,集装箱运价仍处于历史高位,上调2021-2023年盈利预测,归母净利润852,520,296亿元(原预测值为700,223,157亿元),对应PE为4,7,12倍。维持“增持”评级。闫首席下粉研报肯定还是符合预期,然后再改改数字,人不要脸天下无敌!

蒋友柏10-08 23:11

闫海,首席,哈哈哈

北京明白10-08 18:30

这些辣鸡研究员,尸位素餐

太累了吐10-04 20:44

等什么时候开始懂了,估计就到撤退的时候了

只玩模拟仓09-17 10:41

那简直就是扯犊子哈哈哈哈哈哈哈哈