[兴业证券:增持]2021年半年报点评:业绩符合预告 三季度运价进一步提升

点评:
2021H1公司集装箱航运业务净利润420.4亿元,较去年同期增加407.1亿元。其中2021Q1、Q2分别为175.6、244.8亿元,较去年同期增加172.4、234.7亿元。公司港口业务平台中远海运港口的归母净利润11.3亿元,较去年同期下降0.3亿元。公司财务费用14.8亿元,同比下降27.1亿元,公司平均带息负债余额同比减少,加之美元LIBOR同比下降,利息费用同比减少;管理费用51.2亿元,同比增长17.4%。
2021H1公司集装箱运量1384万TEU,同比增长16.8%;2021Q2运量706万TEU,同比增长13.1%。分航线看,2021H1跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线运量265、261、442、141、276万TEU,分别同比增长23.2%、14.8%、16.2%、23.4%、11.2%;2021Q2跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线运量133、133、217、73、150万TEU,分别同比增长17.7%、17.0%、10.2%、28.2%、4.4%。
2021H1CCFI指数均值同比增长133.9%,公司国际航线单箱收入(美元计)同比增长83.2%;2021Q2CCFI指数均值同比增长153.5%,公司国际航线单箱收入(美元计)同比增长97.0%。2021年上半年,全球货物贸易旺盛,集运需求强劲,同时疫情及一些突发事件导致集运行业有效供给持续受限(海外港口作业效率下降,拥堵严重,集装箱船及集装箱的周转率下降;3月底苏伊士运河中断一周,6月份盐田港因疫情原因防疫措施大幅加严,都对行业有效供给产生了阶段性负面影响),集运市场高度景气,运价创历史高位。2021H1跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线单箱收入(美元计)分别同比增长53.8%、140.7%、64.7%、83.7%、20.3%;2021Q2跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线单箱收入(美元计)分别同比增长62.9%、151.2%、78.6%、103.6%、36.2%。
2021H1公司集装箱航线收入200.1亿美元,同比增长110.4%;2021Q2集装箱航线收入106.8亿元,同比增长121.2%。分航线看,2021H1跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线、内贸航线收入分别为52、59.5、49.6、29.3、9.8亿美元,分别同比增长89.5%、176.2%、91.4%、126.7%、33.7%;2021Q2跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线、内贸航线收入分别为27.9、32.2、25.2、16.1、5.4亿美元,分别同比增长91.7%、194.1%、96.9%、161%、42.2%。
2021H1公司集装箱航线成本120亿美元,同比增长37.3%;单箱成本867美元/TEU,同比增长17.5%;单箱毛利578美元/TEU,较去年同期增加513美元/TEU。其中设备及运输、航程、船舶成本分别为76.5、23.5、20亿美元,分别同比增长54.7%、17.8%、11.1%。从单箱成本来看,2021H1设备及运输、航程、船舶单箱成本553、170、144美元/TEU,同比变化+32.4%、0.9%、-4.9%剔除燃油费用后的单箱成本749美元/TEU,同比增长20.2%。
投资建议。短期看,2021年上半年集运市场高度景气,由于疫情反复,行业有效供给受限,三季度运价水平进一步提升,不过若海外疫情得到有效控制,供应链逐步恢复正常,目前极高的运价水平或将难以维持,届时市场有回调的压力;中长期来看,集运行业市场集中度提升带来市场结构改善,此轮海外疫情导致的行业有效供给受限也凸显了集运行业的重要性,若新船订单能够保持在理性水平且全球贸易需求维持正常,集运行业的盈利中枢有望较疫情前明显提升。由于疫情反复导致三季度运价水平进一步提升,我们将对公司2021-2022年归母净利润预测从680、217亿元上调至842、258亿元,考虑到上半年集装箱新船订单大幅增长,会带来2023年供给压力增加,将对2023年归母净利润预测从196亿元下调至123亿元,预计2021-2023年EPS为5.26、1.61、0.77元,公司2021年8月30日收盘价(21.99元)对应2021-2023年PE为4.2、13.6、28.6倍,对应2021年PB为2.7倍,维持公司“审慎增持”评级。
风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、海上安全事故、市场恶性竞争、油价及汇率大幅波动

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研究员: 兴业证券 ● 吉理,张晓云
发布时间:2021-09-08

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精彩评论

绿衣是只小猫咪09-08 09:01

前后矛盾,胡言乱语,就是外行硬要点评内行的意思。

浮木蚂蚁09-08 08:54

垃圾证券垃圾研究员

雨天下猪09-08 09:24

不得不感叹,原来研究员这么好做,早知道我也不去工地搬砖了

不一样得烟花09-08 09:14

不唱空,他们怎么买进去呢?

Fastion09-08 09:02

感觉他们是故意的,吸筹

全部评论

冲上云霄Lee10-11 08:26

就这种垃圾还好意思发出来?

锋7hp09-27 08:46

强压预期……现在散户不是十几年前的了,不是那么容易忽悠的

中远海猫09-09 16:24

怎么这么多傻逼研究员

十万八千个半仙09-09 12:58

老哥回来我就安心多了 相信老哥 

无敌九节虾09-09 12:07

嗯、但是还是同花多