[兴业证券:增持]2020年年报点评:2020年业绩大幅增长 中长期发展前景向好

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2020年公司集装箱航运业务净利润120.1亿元,同比增加96.6亿元。其中2020Q1-Q4公司集装箱航运业务净利润分别为3.2、10.1、33.4、73.5亿元,同比变化-6.0、+5.4、+25.3、+72亿元。集装箱航运业务是公司最主要的利润来源,2020年该业务净利润逐季大幅增长。
2020年公司集装箱运量2634万TEU,同比增长2.4%;2020Q4运量742万TEU,同比增长11.8%。分航线看,2020年跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线运量498、492、835、246、564万TEU,分别同比+7.4%、+0.2%、+4.5%、-0.5%、-1.7%。2020Q4跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线运量147、132、245、67、150万TEU,分别同比+27.4%、+6.8%、+15.4%、+9.4%、-0.3%。
2020年CCFI指数均值984点,同比增长19.5%,公司国际航线单箱收入(美元计)同比增长13.2%;2020Q4CCFI指数均值1250点,同比增长52.6%,公司国际航线单箱收入(美元计)同比增长30.4%。分航线看,2020年跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线单箱收入(美元计)分别同比增长11.1%、18.8%、14.9%、7.8%、0.4%。2020Q4跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际及内贸航线单箱收入(美元计)分别同比增长25.7%、39.6%、26.6%、22.0%、12.6%。Q4一般是集运淡季,但2020Q4海外疫情二次爆发,中国出口暴增,集运需求强劲,同时海外疫情导致供给受限(海外港口作业效率下降,港口拥堵,同时内陆运输受阻,导致集装箱船及集装箱周转下降),刺激运价大幅提升,创历史高位。
2020年公司集装箱航线收入227亿美元,同比增长15.9%;2020Q4集装箱航线收入74.2亿元,同比增长45.7%。分航线看,2020年跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线、内贸航线收入分别为70.6、50、59.4、29.4、17.6亿美元,分别同比变化+19.4%、+19%、+20.1%、+7.3%、-1.3%。2020Q4跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线、内贸航线收入分别为23.7、15.7、19.6、9.7、5.6亿美元,分别同比增长60.2%、49%、46.2%、33.5%、12.3%。
2020年公司集装箱航线成本196.2亿美元,同比增长10%;单箱成本745美元/TEU,同比增长7.5%;单箱毛利117美元/TEU,同比增长72.4%。其中设备及运输、航程、船舶成本分别为117.9、41.3、37亿美元,分别同比变化+18.1%、-7.9%、+9.8%。设备及运输、航程、船舶单箱成本448、157、140美元/TEU,同比变化+15.4%、-10%、+7.2%。海外疫情导致的港口堵塞、内陆运输受阻等,也使得公司单箱成本明显增长,受益油价下跌,单箱航程成本下降。若剔除燃油费后,2020年公司单箱成本同比增长12.4%。
2021Q1集运市场运价继续大幅提升,预计公司净利润同比、环比大幅增长。2021年1-3月,CCFI指数均值1952点,环比2020Q4增长56.1%,同比增长112.3%,预计公司2021Q1净利润将同比、环比大幅增长。
投资建议。短期看,随着海外疫情得到控制,供应链逐步恢复正常,目前极高的运价水平难以长时间维持,2021年集运市场可能呈现前高后低的走势,但总体仍将处于较好水平。中长期看,行业供给增速趋缓,集中度提升带来市场结构改善,在需求正常的情况下,行业中长期趋势向上。暂不考虑转增对股本影响,我们将对公司2021-2022年EPS预测从1.53、0.90元上调至1.71、1.15元,预计公司2021-2023年EPS为1.71、1.15、1.22元,公司2021年3月30日收盘价(12.29元)对应2021-2023年PE为7.2、10.7、10.0倍,对应2021年PB为2.3倍。集运行业中长期趋势向上,公司是国内唯一从事全球性集装箱海运的企业,运力规模全球第三,中长期发展前景向好,建议投资者择机配置,维持公司“审慎增持”评级。
风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、汇率大幅波动、商誉减值风险


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研究员: 兴业证券 ● 吉理,张晓云
发布时间:2021-04-02

数据由 @港澳资讯 提供
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RSQZG04-07 07:16

估计值少了些,

暗夜茶花bgd04-03 08:49

啥玩意?12块

东篱居行动者04-03 01:24

出现一批完成任务的傻x研究员,如兴业证券,如东方证券。

一动不动就好04-02 18:17

哈哈

Library_ab04-02 17:28

股价越涨越便宜。