[东方证券:增持]集运步入复苏周期 中远海控大船起航

集运行业进入供需改善周期,船舶供给收紧下预计2021供给增速2.5%,外贸需求持续复苏下,预计需求端增速5.4%。供给端看,集运市场运力供给取决于在手订单交付与存量船舶拆解。目前行业在手订单占运力比重降至近十年的最低值,拆解端受行业老龄船退出刺激,预计2020/2021年供给增速为3.5%/2.5%;需求端,海外欧美经济体需求强劲,国内出口增速平稳,明年外贸需求具备改善空间,预计2020/2021年需求增速为-5.2%/5.4%(恢复至2019年水平)。
竞争格局进一步优化,集运行业迈入盈利修复时期。集运公司商业模式属于同质化竞争无库存周期品,行业一旦进入恶性竞争,导致公司价值遭遇打击。但近五年经历行业并购重组与联盟运作之后,行业集中度进一步提升,尤其在主干线欧美航线,三大联盟船公司份额处于领先地位。今年行业疫情危机下集运公司纷纷停航削减运力保障运价,综合判断集运行业竞争格局实质性改善,进入盈利修复期。
公司运力处于全球第三,并购东方海外之后优势互补,股权激励释放经营活力。中远海控主业包括集运与港口业务,目前集运船队运力规模处于全球第三。2018年成功收购整合东方海外之后,航线网络进一步升级优化,在客户方面享受协同效应。在集运上行周期,复盘参考东方海外历史盈利与股价弹性,运价持续上行区间内,集运股经营弹性大。对内公司19年完成股权激励方案,行权要求契合企业经营,释放国企经营效率与活力。
财务预测与投资建议
预计中远海控2020-2022年实现归母净利润为52/82/58亿元,对应PE为14/9/13倍,参考同行航运公司PE估值,给予2021年PE为12倍,对应目标价为8.04元,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示
疫情影响全球外贸需求,行业开启恶性价格战,油价大幅上涨

相关股票:$中远海控(SH601919)$
研究员: 东方证券 ● 肖祎,王凯
发布时间:2020-11-09

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全部评论

godflyer2020-11-09 13:42

卖方研报刚出来有的先给买方机构看的,隔段时间才放出来

天道_有轮回2020-11-09 12:37

都8.26了还给目标价8元,滚粗

向十年2020-11-09 12:27

现在国内券商在向国际大投行摩根高盛学习了,看好的股票给个低预期,赚的盆满钵满再拼命吹,避免拿不住的影响他拉伸

狂人22882020-11-09 12:20

这两位研究员不解雇了还留着过年吗?

学善居积2020-11-09 12:18

马后炮,都超过目标价了,还能入吗