[西南证券:买入]2019年年报点评:少儿图书带动高速成长

投资要点
事件:公司发布公告,2019年公司实现营业收入88.4亿,同比增长8%;实现归母净利润11.4 亿,同比增长22%;扣非以后实现净利润10.5 亿,同比增长21%,公司整体保持健康且相对高速的增长。
稳定的发行构建公司业绩底座。2019 年,公司在发行业务上实现营业收入74.7亿,较2018 年70.3 亿的水平继续保持稳步提高;毛利率30.7%,和2018 年的水平几乎持平。发行作为公司的基本业务,教材教辅为主的商业模式使得这一块业务具备很强的刚性属性,在经济波动的大背景下,发行业务成为公司利润和现金流的最大稳定基石。基于发行业务的稳定特性,虽然2020 年全球局势和疫情给市场带来了一定的不确定性,但是我们预计新华文轩的发行业务会保持稳健的发展态势。
少儿图书成为整个公司业绩亮点。2019 年,公司出版业务实现营业收入26 亿,同比增长约4%;其中,教材教辅实现营业收入13.7 亿,同比增长1.46%;一般图书实现营业收入8.9 亿,同比增长约13%。公司出版业务这些年来欣欣向荣,从签约作者领域来看,除了和包括余秋雨等传统文学大家签约以外,和新生代的包括唐家三少等也有签约;从合作领域来看,和美国企鹅 兰登、尼克儿童频道、英国 DK 公司等公司均有合作,是包括复仇者联盟、汪汪队等顶级IP在中国的主要合作出版机构之一;在自有IP 上,公司旗下少儿社顶级IP 米小圈多次荣登各种畅销榜单,累计销售超过8000 万册;根据开卷数据的统计2019年,新华文轩的大众图书市场占有率全国排名第7,较2018 年13 名的水平有显着提高。我们认为,相比于发行业务,公司出版业务的弹性更大,考虑到公司国有企业市场化管理的持续深化,未来将继续带动公司业绩增长。
盈利预测与投资建议。我们预计,2020-2022 年新华文轩的EPS 分别为1.03元、1.14 元、1.21 元,对应的PE 为10 倍、9 倍、9 倍。考虑到公司稳健的属性和潜在的成长弹性、以及未来或有的全新IP 带来的出版业务增长,以及较低的估值水平,我们维持对新华文轩“买入”的投资评级。
风险提示:纸张价格大幅度波动的风险、出版政策出现改变的风险、新出版的图书不及预期的风险。

相关股票:$新华文轩(SH601811)$
研究员: 西南证券 ● 刘言
发布时间:2020-04-01

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全部评论

薄荷小镇2020-04-02 12:48

澎湃动力2020-04-02 12:18

我家都是儿童书籍,都没地方放了……

shuaishen2020-04-02 11:58

我老婆也是

身娇体柔易推倒2020-04-02 11:49

还真的是

薄荷小镇2020-04-02 11:36

现在的年轻妈妈们都是买书狂魔~