[兴业证券:增持]2019年三季报点评:互联网零售高增长 《米小圈》系列火爆依旧

事件:公司发布2019年三季报,2019前三季度实现营业收入58.28亿元(YoY+6.38%),实现归母净利润7.47亿元(YoY+24.56%),实现扣非归母经利润7.13亿元(YoY+29.77%);2019Q3实现营业收入19.54亿元(YoY+2.77%),实现扣非后归母净利润1.61亿元(YoY+14.02%)。
Q3收入增速放缓,毛利率有所上升。Q3单季度收入增速放缓至2.77%,出版和发行业务均有所放缓。1)出版业务主要是一般图书收入下滑9.60%所致;2)发行业务主要是由于教育服务下滑2.61%以及零售业务收入下滑2.94%所致,部分被互联网零售21.81%的同比增速所抵消。从总体来看,单季度毛利率为34.72%,同比上升0.35pct。
出版和发行业务毛利增速有所放缓。Q3出版业务毛利增速放缓至8.8%,主要由于出版业务方面一般图书毛利下滑39.37%,同时发行业务方面教育服务收入增速或因季节性原因增速下降,因而拖累整体增长。
投资建议。近年公司在图书互联网零售和一般图书上发展迅速,手握累计销量达到6000万册的《米小圈》系列,并与多个畅销作品形成合作,我们看好未来公司发展。我们预计2019-2021年公司实现归母净利润11.15/12.73/14.09亿元,对应EPS分别为0.90/1.03/1.14元,对应10月30日收盘价PE分别为13.6/11.9/10.8倍,给予“审慎增持”评级。
风险提示:教材出版和发行制度改革带来的风险;教材循环使用政策风险;一科一辅政策压缩教辅市场空间风险;税收优惠政策变化风险;一般图书增长不及预期风险;线上渠道竞争风险;宏观经济风险;

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研究员: 兴业证券 ● 丁婉贝,邵伟
发布时间:2019-11-04

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