[财通证券:增持]2019年半年报点评:三费增加拖累业绩 供需改善看涨铝价

各业务板块情况。2019 年上半年公司营收同比增加129 亿元,主要源于扩大贸易量所致,毛利润同比增加9 亿元。分业务板块看,原铝板块税前盈利4.04 亿元,同比增加 2.05 亿元,主要因电解铝原材料价格下滑;氧化铝板块税前盈利8.90 亿元,同比减少10.41 亿元,主要因原材料铝土矿价格大幅上涨、研发投入增加及上年同期收到征地补偿款所致;贸易板块税前盈利5.33 亿元,同比增加2.43 亿元,主要原因是充分利用产品市场价格趋势;能源板块税前盈利3.83 亿元,同比增加2.12 亿,主要因处置宁夏中宁发电股权实现收益,及主要产品销量上升增利所致。
三费增加拖累业绩。销售费用方面,2019 年上半年较去年同期的增加5.79 亿元,主要是进口煤炭销量同比增加185 万吨致运费增加。管理费用方面, 2019 年上半年较去年同期增加2.92 亿元,主要是上年同期收到僵尸特困企业补助冲减管理费用金额较本年多2 亿元。财务费用方面,2019 年上半年较去年同期的增加2.37 亿元,主要是对未来应付租金新增确认租赁负债利息支出1.69 亿元,以及2018 年12 月新增子公司山西华兴铝业有限公司致本科目同比增加0.69 亿元。研发费用方面,2019 年上半年较去年增加1.05 亿元,主要是对精细氧化铝研发投入增加所致。三费总计同比增加12 亿元,对业绩形成较大拖累。
供给再度收缩,需求边际好转,铝价迅速上涨。近期,魏桥、信发、忠旺、阿坝等企业因各种因素停产,预计影响产量30 万吨以上,此外9 月电解铝将迎来消费旺季,预计库存有望降至50万吨水平。而从消费端来看,无论房产竣工的转好,还是汽车的见底反弹的预期,都支撑下半年铝需求的改善。受供需预期影响,铝价快速上涨,当前电解铝环节单吨利润达800 元/吨。
盈利预测与评级。维持公司“增持”评级,预计2019-2021 年EPS 为0.09、0.13 和0.23 元,对应PE 为41.1、29 和16.1 倍。
风险提示:宏观经济下行风险、电解铝供给增速超预期风险。

相关股票:$中国铝业(SH601600)$
研究员: 财通证券 ● 李帅华
发布时间:2019-08-29

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:2喜欢:0

全部评论

招发260008-29 20:31

图片评论

招发260008-29 20:30

我卖出中国铝业原因很简单,研报出股价必跌,3.7马上走,谢谢你的提醒。