[万联证券:增持]2018年年报点评:大幅计提影响利润 业绩基本符合预期

投资要点:
氧化铝版块量利齐增:2018年,氧化铝产销量分别为1451吨、745吨,同比增长5.46%、4.93%;该板块营业收入、税前盈利分别为441.51亿元、35.60亿元同比增长12.98%、8.2%。
原铝板块主营业务增加毛利有所下滑:2018年,电解铝产销量分别为417吨、429吨,同比增长15.51%、20.17%;原铝板块营业收入、税前盈利分别为538.02亿元、-8.68亿元,同比增长13.9%、-151.2%。销量增加,铝价下行,公司毛利润不及预期。
存货跌价损失计提较大拖累业绩提升:根据公司年报披露,2018年第四季度营业收入为545.23亿元,归母净利润为-6.26亿元,净利润的负增长主要由于公司计提了大量的减值损失。
矿产资源充裕新项目逐渐投产:目前公司拥有海外铝土矿资源18.7 亿吨,使用年限超过60 年。2018年,新增几内亚和广西防城港建设200 万吨氧化铝项目,其中几内亚Boffa铝土矿,预计建设规模为年产铝土矿1200万吨项目,单Boffa矿区可利用资源储量约为17.5亿吨,其氧化铝含量约39.1%。
盈利预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.12、0.13、0.17元,对应4月8日收盘价4.64元的PE为32.68、30.28、23.96倍,维持增持评级。
风险因素:铝价超预期波动;下游产业需求不足;行业政策调整;开采成本升高。


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研究员: 万联证券 ● 宋江波,夏振荣
发布时间:2019-04-17

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