[广发证券:买入]2018年年报点评:铝价或将企稳 行业龙头弹性大

核心观点:
铝价下跌致利润下滑
据公司年报,2018 年实现营业收入1,802 亿元,营业成本1,643 亿元,基本均与上一年持平;归属于母公司股东的净利润为8.70 亿元,同比下降38.4%,减利原因主要为原铝板块铝价同比降低,原材料价格同比上涨。此外,资产减值损失24.72 亿元,较上一年同期的1.39 亿元增加23.33 亿元,主要是产品价格波动较大导致月度计提跌价准备所致。
龙头地位持续巩固,全产业链增量可期
目前,公司氧化铝产能位居全球第一、原铝产能全球第二、炭素产能全球第一。2018年,电解铝产量417万吨,同比增长15.1%;氧化铝产量1351万吨,同比增长5.5%。据公司业绩说明会,2019年公司电解铝计划生产450万吨,同比增长7.9%;氧化铝生产1500万吨,同比增长11%。公司2018年拿下17.5亿吨储量的几内亚铝土矿采矿权,Boffa项目预计2019年底出矿。
铝价企稳,量价齐升,龙头弹性或将充分释放,给予“买入”评级
受供给侧改革影响中国电解铝产能天花板基本确定,基建逆周期投资持续发力,伴随消费旺季到来,库存有望回落,铝价或将企稳。结合公司增产,形成量价齐升,预计2019-2021年eps为0.18、0.21和0.25元,根据4月3日价格计算pe为24.8、21.3和17.9倍。据wind,铝行业A股与公司业务相似的4家公司平均PB为1.45倍,给予公司2019年1.45倍PB较为合理,对应合理价值为5.32元/股,给予“买入”评级;铝行业H股与公司业务相似的3家公司平均PB为0.91倍,给予公司2019年0.91倍PB较为合理,对应合理价值为3.34港元/股,给予“买入”评级。
风险提示:公司计提减值,基建推进速度放缓,下游消费不及预期

相关股票:$中国铝业(SH601600)$
研究员: 广发证券 ● 巨国贤,赵鑫,娄永刚,宫帅
发布时间:2019-04-08

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:1喜欢:1

全部评论

有谁共鸣99904-08 14:22

碳素世界第一,碳素涨价股价怎么不张