[中金公司:中性]2018年半年报点评:在手订单高速增长 业绩快速释放

2018 年上半年业绩超预期
陕鼓动力公布1H18 业绩:营业收入23.08 亿,同比增长34.7%;归属母公司净利润1.89 亿,同比增长43.6%,对应每股盈利0.12元,超市场预期,主要是收入快速增长,期间费用率改善。1Q/2Q收入同比增长35.9%/33.7%,归母净利润同比增长39.6%/46.6%。
能量转换设备收入快速增长。得益于下游化工、冶金等行业资本开支增加,1H18 能量转换设备收入16.4 亿元,同比增长37.8%。工业服务、能源基础设施运营收入分别为3.96/3.54 亿元,同比下降23.1%/1.7%,预计工业服务收入下降主要是订单确认进度影响。
盈利能力提升,经营现金流大幅提升。1H18 公司销售毛利率为21.2%, 同比下降2.0ppt。分季度看,1Q/2Q 毛利率分别为25.7%/17.4%,我们预计毛利率波动主要是受确认订单结构影响。得益于规模效应和管理效率提升,1H18 公司销售费用率、管理费用率分别为4.1%/9.3%,同比下降0.9/2.4ppt。财务费用率同比略增0.1ppt。1H18 公司销售净利率为8.2%,较去年提高0.5ppt。2Q公司经营性现金净流入3.16 亿元,1H18 合计净流入2.1 亿元,较去年同期净流出1.06 亿元大幅扭负为正。
发展趋势
在手订单高速增长。上半年公司新签订单62.77 亿元,同比增长128.3%。其中,能量转换设备、工业服务、能源基础设施运营新签订单金额分别为20.11/36.02/6.64 亿元,较去年分别同比增长31.0%/364.2%/51.3%。工业服务订单高增长,表明公司持续布局的分布式能源业务现已进入全面收获期,未来将持续受益“设备+工程+解决方案”的一体化业务布局。
盈利预测
考虑公司盈利能力提升,在手订单快速增长,我们将2018/19e 盈利预测从3.21/3.68 亿上调20%/43%到3.86/5.25 亿元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年28.3/20.8 倍P/E,维持中性评级和目标价9.00 元不变,对应18/19 年38/28 倍P/E,对比当前股价有35%空间。
风险
订单确认进度不及预期。

相关股票:$陕鼓动力(SH601369)$
研究员: 中金公司 ● 孔令鑫,张梓丁
发布时间:2018-08-29

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0