[广发证券:买入]2018年三季报点评:业绩符合预期 高品质增长势头不改

核心观点:
多元化业务稳定利润,长期人身险贡献突出
公司公布2018年前三季度业绩,实现归属于母公司股东净利润793.97亿元,同比增长19.7%;其中,寿险及健康险业务贡献占比达57.80%,同比提升2.12个百分点。
寿险稳步回升,结构继续优化
前三季度,公司寿险及健康险业务在新单保费负增长的情况下,实现新业务价值554.25亿元,同比增长3.2%;新业务价值率42.1%,同比提升4.3个百分点、较年中期提升3.6个百分点。
代理人规模达143万人,较年初增长3.2%。
财险业务品质良好,保持行业领先
产险业务综合成本率96.0%,同比下降0.1个百分点,继续处于行业领先水平。
市场波动及会计准则调整压低投资收益
受权益资产分红下降等因素影响,公司保险资金运用净投资收益率为4.7%、同比下降0.8个百分点,总投资收益率为4.0%(按老准则计算为4.9%)、同比下降1.4个百分点。
盈利预测与投资评级
基于传统金融业务模式较为稳定,假设其各项业务平稳增长,人寿保险剩余边际长期摊销稳定贡献利润,采用保险评估价值和分部估值结合的方法,对未来相关指标进行预测。预计2018至2020每年EPS分别为5.99、6.96、8.25元,对应报告日股价PE分别为10.3、8.9、7.5倍,相应P/EV估值1.15、0.98、0.84倍,维持买入评级。
风险提示
外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导,保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险等,以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。


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研究员: 广发证券 ● 陈福,鲍淼
发布时间:2018-11-12

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