[万联证券:增持]玉龙二期投产在即 处于量价向上通道

报告关键要素:
西部矿业拥有矿产开发、冶炼和贸易、金融服务完整产业链,当前铜、铅、锌矿开发三足鼎立。玉龙二期铜矿投产在即,预计2021 年半产、2022年满产,受益于矿产铜量价向上,主业将逐步转变为以铜为主,矿铜毛利占比有望从2019 年29.6%提高至2022 年56.9%,业绩驱动更清晰强劲。
投资要点:
西部地区大型铜铅锌资源国企:西部地区大型铜铅锌资源国企:西部矿业拥有矿产开发、冶炼和贸易、金融服务完整产业链,业务规模稳步提升,铜、铅、锌矿开发三足鼎立,是公司盈利最重要支撑。
资源底蕴深厚,具备持续获取优势矿山能力:公司产业地域布局优良,现有项目底蕴深厚,全资持有或控股9 座在产矿山和3 座储备铁矿,主要分布于青海、西藏、四川、新疆、内蒙古、甘肃。20 年6 月末矿产保有储量金属量为铜609 万吨、铅 183 万吨、锌 323 万吨、铁3 万吨等,当前条件下可采年限至少为10 年;优秀团队长期在高海拔环境下进行矿山开发;具备发现和优先获得西部地区优质资源的优势,作为西矿集团大有色板块战略执行和运营平台,拥有购买西矿集团资源的优先选择权,具有持续获取优势矿山能力。
玉龙二期投产在即,矿铜量价向上:玉龙二期预计2021 年半产、2022年满产,项目铜产量有望从3 万吨增至13 万吨,公司到2022 年权益矿铜产量有望到10 万吨,按年增37%;全球16 年以来铜矿资本开支持续处于低位,未来2 年产能增速约2%大致为经济增长中枢,当前库存位于低位、疫后超中枢经济增长将显著抬升铜价。公司矿铜毛利占比有望从2019 年29.6%提高至2022 年56.9%,主业将逐步转变为以铜为主,驱动力更加清晰和强劲。
盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.7/18.0/24.1 亿元,对应PE 为28.4/18.4/13.8 倍,受益于玉龙二期投产和金属价格向上,主业逐步以铜为主,驱动力更清晰强劲,给与22 年20 倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:金属价格表现不及预期;项目投产进度不及预期;冶炼资产计提减值。

相关股票:$西部矿业(SH601168)$
研究员: 万联证券 ● 夏振荣,阮鹏
发布时间:2020-12-04

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全部评论

称重和选美2020-12-04 14:01

万联有色的报告质量不错

让股票飞起来2020-12-04 12:01

吹这么早,开始收割?

罗梓衡2020-12-04 11:26

20元以后再吹吧

2333kk2020-12-04 11:00

又一个500亿观点