事件：2020 年三季报显示，公司2020Q1-3 实现营收211.16 亿元（同比-5.35%），归母净利润8.33 亿元（同比+2.67%），扣非归母净利润8.02 亿元（同比+4.13%）。2020Q3 实现营收77.3 亿元（同比+5.93%，环比+5.49%），归母净利润4.87 亿元（同比+117.43%，环比+76.52%）。
三季度业绩符合预期。2020Q3 长江有色电铅均价15640 元/吨（环比+8.95%，同比-6.4%），锌锭均价19626 元/吨（环比+15.28%，同比-0.1%），电铜均价51490 元/吨（环比+16.92%，同比+9.84%）。在产销量持稳的情况下，价格上涨助力铜铅锌等精矿产品利润环比有所提升。2020H1 公司精矿产品生产计划完成度较高（其铅精矿、锌精矿、铜精矿的生产计划完成度分别为108%、98%以及100%）。假设相关精炼产品全年生产计划得以完成，则精炼产品产量将实现同比小幅增长（其锌锭+14.48%、电铅+14.08%、电解铜+15.71%）。
玉龙铜矿二期进入试生产阶段，预计明年将正式启动生产。据公司年报，玉龙铜矿一期具备230 万吨/年矿石处理能力，二期建设完成后有1989 万吨/年矿石处理能力。二期改扩建项目达产后将新增10 万吨铜精矿产能，使得玉龙铜业整体铜金属产能达到13 万金属吨。
风险提示：玉龙铜矿二期改扩建工程投产进度不及预期；铜铅锌等基本金属价格大幅下跌；相关矿山采选成本大幅上升或高于预期。

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研究员： 广发证券 ● 巨国贤,宫帅
发布时间：2020-11-02

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