[太平洋:买入]2020年三季报点评:三季度业绩超预期 扣非净利润历史新高

点评:
1、三季度业绩超预期,扣非净利润历史新高:受益于收入和毛利率的双重提升,公司Q3 单季实现11.82 亿毛利,达到历史新高。Q3单季公司实现净利润4.87 亿元,同环比分别大幅增长117.43%、76.52%,也达到了12 年新高,扣非净利润4.78 亿元,亦是历史新高。收入增长源于铜铅锌等主要产品价格在Q3 显著上涨,其中铜、铅、锌价格分别环比Q2 上涨17%、9%、16%。价格的提升也同时带动Q3 毛利率提升至15.29%,环比Q2 增加1.89pcts。
2、期间费用率显著改善,投资收益大幅增加:三季度单季包含研发费用在内的四项费用合计3.99 亿元,同环比均出现回落。四项费用占收入比重5.16%,环比下降0.82pcts,同比下降0.92pcts,改善明显。此外投资收益-3203 万元,较上年同期-1.06 亿元,增加0.0.74亿元,主要是本期联营单位亏损较上年同期减少所致(主要是宁西特钢集团)。
3、玉龙二期投产,业绩增量可观:公司玉龙二期投产后,将带来10 万吨铜精矿增量,届时公司驱龙铜矿铜矿总产能将达到16 万吨,权益产能将达10.54 万吨,同比分别增加167% 和122%,铜精矿价格在4 万元/吨假设下,预计为公司带来6-7 亿元净利润增量,值得期待。
4、投资建议:根据三季报情况,我们调升公司利润预测,预计公司2020-22 年归母归母净利11.35/17.50/18.69 亿元,EPS 为0.48 /0.73 / 0.78 元。仍维持买入评级,提升6 个月目标价至13 元。
5、风险提示:大宗商品需求不及预期、产能投放进度不及预期。

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研究员: 太平洋 ● 杨坤河
发布时间:2020-10-29

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罗梓衡2020-10-29 18:51

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