[海通证券:增持]下游卡车销量大增 技改搬迁扩产能

公司是国内产品最齐全的轮胎制造商和供应商之一。公司主营业务为各种轮胎的研发、制造和销售,主要轮胎产品分为高性能商用车胎、乘用车胎、斜交工程胎、子午工程胎和子午工程巨胎五大类,有近4200 个轮胎品种,年制造能力达2200 万条。在原配胎市场,公司在国内为中国重汽、中国一汽、东风汽车、郑州宇通、金龙汽车等50 多家汽车制造商和山东临工、厦门厦工等20 多家工程机械制造商供应原配轮胎;在国外为卡特彼勒、沃尔沃、现代重工等全球大型跨国企业提供原配轮胎并建立了长期战略合作关系。在替换胎市场,公司在国内共有区域经销商240 多家、终端零售网点近7400 家,公司在国外六大洲均设有经销商网络,海外经销商约260 多家。
卡车销量大幅增长,拉动全钢胎市场需求。2015 年公司全钢胎营业收入45.50亿元,占比63.57%。据中国汽车工业协会统计,2017 年1 月,国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销26.75 万辆和27.17 万辆,生产环比下降25.45%,同比增长4.68%;销售环比下降14.60%,同比增长20.71%,销量增幅较2016 年12 月呈扩大趋势(12 月同比增长18.24%),算上2017年1 月份,国内卡车市场销量增幅已连续5 月逐月扩大。其中,2017 年1月,重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场销量同比大增125.15%。国内卡车销量的大幅增长势必将带动全钢胎的市场需求。
“双反”胜诉,国内轮胎企业迎来发展良机。2017 年2 月22 日美国国际贸易委员会就进口自中国的卡客车轮胎“双反”调查作出否定性裁决。中国产卡客车轮胎对美国的出口将恢复正常;同时经过本次“双反”调查,美国经销商在未来选择轮胎制造商将更加理性,拥有优质、高技术含量产品的轮胎品牌在市场中将更具有优势地位。三角轮胎产品出口美国市场已有二十多年历史,在美国拥有成熟的消费群体,与大型分销渠道和集团客户有着良好的合作关系。2015 年公司已建立了北美销售团队,包括行业内经验丰富的管理、销售及技术支持人员,经过一年多的运营,区域分销网络进一步完善,技术服务与支持能力显着提高,“双反”胜诉,是公司市场开拓的良机。
募投项目优化产品结构,巩固公司行业龙头地位。公司募集资金用于年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目和南海新区800 万条高性能乘用车胎转型升级项目,通过搬迁升级改造,能够改善公司产品结构,扩大高端产品产能,提高产品附加值,增强公司竞争优势和盈利能力。
盈利预测与估值区间。预计公司2016~2018 年净利润分别为8.22 亿元、9.99亿元、12.67 亿元,同比分别增长2.05%、21.49%、26.87%,摊薄后EPS分别为1.03 元/股、1.25 元/股和1.58 元/股。参考同行业轮胎企业估值水平,给予公司2017 年30 倍PE,6 个月内目标价37.50 元,维持“增持”评级。
风险提示:橡胶价格大幅波动的风险;国际贸易摩擦的风险。

相关股票:$三角轮胎(SH601163)$
研究员: 海通证券 ● 刘强,刘威
发布时间:2017-03-02

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