[东北证券:买入]2019年年报点评:成本下行、费用控制良好推动业绩大增

点评:
2019 年经营稳健, 产销量稳步增长:2019 年公司轮胎产量达到1905.87 万条,同比+13.62%,销量2022.16 万条,同比+20.69%。产销量的增长主要系华阳、华茂分公司产能扩张所致。年内华阳分公司年内增产高性能乘用车胎约 150 万条,华茂分公司二区年内增产高性能商用车胎约 30 万条。2019 年华茂分公司年产 200 万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目、华阳分公司年产 800 万条高性能乘用车胎转型升级项目基本建设完成。从产品结构上看,公司商用车胎无内胎产品占比达到 66%,+3pct,16 及以上乘用车胎占比达 40.6%,+3pct。
成本下行、费用率控制良好,业绩弹性凸显:2019 年整体经营上较为稳健,一方面是原材料方面的小幅下行,叠加出口退税政策调整带来的成本端有所下滑,因此整体上公司营收增长5.72%基础上,营业成本增长仅为3.63%。此外,费用端的控制进一步增厚了营业利润,并放大了业绩的弹性。2019 年由于“国家品牌计划”广告到期,销售费用同比减少了1.23 亿元,销售费用率也从7.91%下降至5.93%,营业利润同比增加了79.21%,达到12.39 亿元。
盈利预测:预计2020-2022 年归母净利润为8.74/9.00/9.81 亿元,对应PE 分别为12/12/11 倍,对应EPS 分别为1.09/1.13/1.23 元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:汇率大幅变动、宏观经济下行造成需求大幅下滑。

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研究员: 东北证券 ● 吴若飞,田照丰
发布时间:2020-04-28

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大波动2020-04-28 23:23

建议修改利润分配,每半年股票要分红。