[兴业证券:增持]2019年年报点评:2019年公司营收同比增长 原料价格下跌助推毛利率提升

事件:三角轮胎发布2019 年年报,报告期内公司实现营业收入79.41 亿元,同比增长5.72%;实现营业利润9.84 亿元,同比增长79.23%;实现归属于上市公司股东的净利润8.47 亿元,同比增长75.38%;实现基本每股收益1.06 元,同比+76.67%。按最新8 亿总股本计,实现摊薄每股收益1.06 元,实现每股经营性净现金流1.72 元。
公司同时发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入18.11 亿元,同比减少3.82%,环比减少11.14%;实现营业利润1.93 亿元,同比增长5.46%,环比减少24.90%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60 亿元,同比增长5.35%,环比减少30.13%;实现基本每股收益0.20 元,同比+5.26%。按最新8 亿总股本计,实现摊薄每股收益0.20 元,实现每股经营性净现金流0.35 元。
首次覆盖,给予“审慎增持”评级。2019 年三角轮胎业销量增长带动营业收入同比增长,原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。2020 年Q1轮胎销售均价同比下跌,拖累公司营收同比减少,原材料降价致毛利率维持高位。
三角轮胎是国内商用车胎领先企业,公司已打入美国卡特彼勒公司、沃尔沃工程机械公司等知名商用车整车供应链体系。为进一步贴近用户和市场,规避贸易壁垒,公司美国基地筹建工作有序进行。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进,公司轮胎产销量有望持续增长,市场份额有望持续扩大。我们预计公司2020~2022 年EPS 预测值分别为1.08、1.17 和1.25 元。首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。
风险提示:原材料与产品价格大幅波动风险;轮胎行业景气度大幅下风险。

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研究员: 兴业证券 ● 张志扬
发布时间:2020-04-24

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